自2013年10月18日鐵礦石期貨上市以來(lái)，取得了巨大成功，不僅保持交投氛圍活躍，交割環(huán)節亦較為平穩。在這兩年多的日子里，已有8個(gè)合約經(jīng)歷過(guò)了交割，交割總量達到78萬(wàn)噸。雖然此前鐵礦石期貨交割制度有所創(chuàng )新，除傳統的倉單交割外，又新引入了提貨單交割制度，但整體創(chuàng )新的效果還是不盡如人意。
自2013年10月18日鐵礦石期貨上市以來(lái)，取得了巨大成功，不僅保持交投氛圍活躍，交割環(huán)節亦較為平穩。在這兩年多的日子里，已有8個(gè)合約經(jīng)歷過(guò)了交割，交割總量達到78萬(wàn)噸。雖然此前鐵礦石期貨交割制度有所創(chuàng )新，除傳統的倉單交割外，又新引入了提貨單交割制度，但整體創(chuàng )新的效果還是不盡如人意。
與此同時(shí)，由于之前鐵礦石期貨交割均以倉單交割的方式交割現貨，無(wú)一例提貨單交割，這使得市場(chǎng)對提貨單交割的重視越發(fā)單薄。不過(guò)，就在市場(chǎng)逐步“遺忘”提貨單交割的時(shí)候，近日大商所發(fā)布公告，將對鐵礦石期貨交割細則進(jìn)行修改，這才使得市場(chǎng)又一次關(guān)注提貨單交割制度。
大商所近日下發(fā)通知，將鐵礦石提貨單交割的申請數量由4萬(wàn)噸或其整數倍調整為1萬(wàn)噸或其整數倍，新規則將于I1601合約起施行。市場(chǎng)分析認為，調整后提貨單交割制度將更貼近現今鐵礦石現貨市場(chǎng)實(shí)際情況、提升其響應成功的幾率。
提升交割活躍性
眾所周知，鐵礦石作為典型的大宗低值商品，客戶(hù)對港口作業(yè)、運輸等過(guò)程中所產(chǎn)生的成本和損耗較為敏感。對此，在鐵礦石期貨合約及制度設計之初，大商所即根據進(jìn)口及港口現貨貿易流程設計了提貨單交割制度，通過(guò)買(mǎi)方選擇地點(diǎn)，賣(mài)方響應，解決普通倉單交割可能帶來(lái)的反向物流問(wèn)題，便于在途“海漂貨”直接運抵買(mǎi)方需求地。
然而，由于鐵礦石期貨運行穩健，現貨企業(yè)在臨近交割月時(shí)已移倉換月，使鐵礦石交割量不大。這在體現期貨制度設計合理性的同時(shí)，也令進(jìn)入交割月后持倉超過(guò)400手(合4萬(wàn)噸)的賣(mài)方一般法人客戶(hù)數量較少、符合提貨單交割制度持倉要求的賣(mài)方客戶(hù)數量占比較低，降低了提貨單交割響應成功的幾率。
對于期貨投資者而言，“海漂貨”可能較為陌生。然而，對于現貨貿易商卻較為熟悉?！昂Ｆ洝币话闶侵复_定船期后尚未到岸即已在售或已售出的遠期現貨。對此，一德期貨風(fēng)險管理中心總監助理馬琳表示，其實(shí)，提貨單交割制度對“海漂貨”交割是十分有利的。
馬琳認為，提貨單交割相比于倉單交割，減少了進(jìn)入交割庫生成倉單所產(chǎn)生的費用，交割成本要低。其次，相比期轉現方式，該制度更易搜尋到交易對手方。而我們看到，在此之前，提貨單交割并不活躍，主要是因為，對買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，在配對日交割結算價(jià)就確定了，而貨權的轉移卻還需要時(shí)間。
根據數據顯示，在I1405、I1409、I1501合約提貨單申請期內，賣(mài)方滿(mǎn)足提貨單交割申請持倉要求的客戶(hù)數僅為3個(gè)、6個(gè)和9個(gè)。因此，此次大商所將提貨單申請數量調整為1萬(wàn)噸及其整數倍后，既可使滿(mǎn)足持倉要求的客戶(hù)數大幅提高，也將更貼近現貨市場(chǎng)實(shí)際情況。
據記者了解，現貨貿易人士普遍認為，在當前的熊市格局下，銷(xiāo)售和采購節點(diǎn)不匹配會(huì )面臨貨物貶值風(fēng)險，因此買(mǎi)方的熱情并不高。本次規則修訂后，或許能夠通過(guò)降低提貨單的交割申請數量來(lái)增強買(mǎi)方“試水”的積極性，一旦市場(chǎng)方向發(fā)生轉變，就能更好地提升交割活躍性。
以I1501合約為例，申請數量調整后，賣(mài)方中滿(mǎn)足持倉要求的平均客戶(hù)數將從9個(gè)提高到17個(gè)，占合約一般法人客戶(hù)數的比例將從19.2%提高到35.8%。對此，馬琳認為，這次調整不會(huì )對大家最為關(guān)心的交割成本產(chǎn)生影響，相當于降低了參與交割的“門(mén)檻”，利于提貨單交割的活躍。
馬琳表示，大商所或許也有意提升提貨單交割的活躍性，畢竟提貨單交割成本較低，在當前礦石單價(jià)逐步降低，交割成本對參與期貨交割的市場(chǎng)人士的影響越發(fā)重要的背景下，提貨單交割對實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的吸引力也許會(huì )增強，這樣的話(huà)，也能更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。
“對于大部分期貨交易的品種來(lái)講，倉單交割中，買(mǎi)賣(mài)雙方中任何一方只要想交割，倉位持有到最后交易日結束，即可進(jìn)入交割環(huán)節并強制交割，因此倉單交割制度有時(shí)會(huì )發(fā)生對某一方極為不利的影響?！狈治鰩焺⒅菑娊邮堋度A夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
劉智強認為，對于提貨單交割與倉單交割情況不同，提貨單交割是買(mǎi)方先提意向，賣(mài)方響應后，方能進(jìn)入交割環(huán)節，不屬于強制性交割，一般情況下只有買(mǎi)賣(mài)雙方均有利的情況下，才能觸發(fā)交割，不會(huì )對某一方造成較為不利的影響。從目前調整的幅度來(lái)看，可以有效避免，臨近交割，逼倉行情發(fā)生的頻率。
部分鋼廠(chǎng)宣布停產(chǎn)
往年鐵礦石價(jià)格上漲，鋼廠(chǎng)的補庫是一個(gè)很重要的炒作題材，不過(guò)今年以來(lái)，隨著(zhù)礦價(jià)的不斷下跌，鋼廠(chǎng)越買(mǎi)越虧，不得已他們實(shí)行低庫存策略，整個(gè)2015年都沒(méi)有補庫動(dòng)力。今年，政府“保增長(cháng)”的意圖比較明顯，其舉措之一就是用基建投資來(lái)減少房地產(chǎn)投資下滑的負面影響。
然而，由于受到多方面因素的限制，截至8月，基建投資累計額為77372億元，同比增長(cháng)18.8%。這一投資額和增長(cháng)幅度較往年并沒(méi)有顯著(zhù)增長(cháng)，基建投資目前并不能起到拉動(dòng)鋼材需求的作用。特別是新房開(kāi)工累計面積、船舶訂單增速都同比下滑，彩冰洗空和汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數據基本與往年持平。
“前三季度國內鋼材需求減少了7%，而需求的長(cháng)期疲弱，使行業(yè)虧損加重，去產(chǎn)能已是大勢所趨。鋼廠(chǎng)減產(chǎn)在所難免，只是在時(shí)間節點(diǎn)上尚存分歧。而在去產(chǎn)能的過(guò)程中，礦石需求將被抑制，不利于礦價(jià)的繼續走強?！鄙虾Ｄ惩顿Y公司交易員張媛接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
與此同時(shí)，2015年10月24日，杭州鋼鐵股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“杭鋼股份”)發(fā)布公告稱(chēng)，該公司半山生產(chǎn)基地的鋼鐵生產(chǎn)將于2015年底關(guān)停。此前，該公司A股股票“杭鋼股份”也已于2014年12月17日停牌，開(kāi)始謀劃資本運作方案。
據了解，杭鋼股份已于10月22日召開(kāi)了六屆十六次董事會(huì )，并審議通過(guò)了《杭州鋼鐵股份有限公司關(guān)于鋼鐵生產(chǎn)線(xiàn)停產(chǎn)的議案》。會(huì )上，公司決定在2015年底實(shí)施停產(chǎn)。本次停產(chǎn)涉及公司下屬煉鐵廠(chǎng)、轉爐煉鋼廠(chǎng)、中型軋鋼廠(chǎng)、熱軋帶鋼廠(chǎng)、焦化廠(chǎng)以及控股子公司杭州鋼鐵廠(chǎng)小型軋鋼股份有限公司、浙江杭鋼高速線(xiàn)材有限公司、浙江杭鋼動(dòng)力有限公司等鋼鐵生產(chǎn)體系。
近日，在由大商所主辦的“2015鐵礦石投資機會(huì )研討會(huì )”上，曹妃甸中冶物流公司總經(jīng)理賀軼表示，后期影響鐵礦石市場(chǎng)的最重要因素就是鋼廠(chǎng)的減產(chǎn)狀況，特別是要重點(diǎn)關(guān)注鋼廠(chǎng)的開(kāi)工率。在賀軼看來(lái)，目前鋼企面臨無(wú)奈的選擇，要么選擇停產(chǎn)，要么為了解決現金流緊張，不計成本地拋售。
據記者了解，目前一些鋼企確實(shí)在減產(chǎn)，開(kāi)工率有所下降，不過(guò)這種減產(chǎn)行為的持續性卻有待觀(guān)察。目前鋼鐵市場(chǎng)生產(chǎn)虧損幅度最大的品種是卷板，但卷板企業(yè)實(shí)力較強，每噸虧700—800元也可以接受，這部分企業(yè)何時(shí)減產(chǎn)存在不確定性。業(yè)內人士認為，雖然鋼廠(chǎng)不會(huì )在短期內減產(chǎn)，但是不排除下游需求迅速萎縮的可能，鋼企的減產(chǎn)潮也會(huì )提前到來(lái)，這將加劇鐵礦石市場(chǎng)的供需矛盾，鐵礦石價(jià)格面臨的壓力較大。
另外，馬琳認為，四季度礦價(jià)或將回歸以需求為主導的基本面格局。由于終端需求不樂(lè )觀(guān)，且出口預期轉差，導致需求有進(jìn)一步萎縮可能，將壓制黑色產(chǎn)業(yè)整體走強節奏。鋼廠(chǎng)減產(chǎn)預期強勁，現在主要分歧只是在時(shí)間節點(diǎn)上。
第四季度礦石供需關(guān)系預計仍有轉差可能，礦價(jià)下行壓力依然較大，驅動(dòng)方向依舊向下，所以震蕩尋底或仍是主要節奏，至少在影響產(chǎn)業(yè)走弱的因素沒(méi)出現實(shí)質(zhì)性好轉的背景下，仍難出現趨勢性上漲行情。不過(guò)，需要注意的是，目前期貨價(jià)格被低估(表現為期貨近月合約高貼水)，一旦階段性驅動(dòng)向下的力量減弱，價(jià)格低估或被修復，低位追空需謹慎，比如之前礦石期貨臨近交割月的時(shí)候，基差出現兩次修復行情。
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