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2月份隨著(zhù)礦難事故題材熱度的衰減，鐵礦石逐漸回歸理性，由于供應端暫未受前期不斷熱炒的礦難影響，預期修正疊加鋼廠(chǎng)采購需求不強，繼續保持著(zhù)偏弱走勢。對于后期鐵礦石的如何演繹有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注。

礦難影響情緒化供應收縮預期逐步得到修正

一季度本就是巴西礦發(fā)貨的季節性淡季，前期熱炒不斷發(fā)酵的礦難事件對供應數據收縮上的影響也不明顯，月末才有些許體現，情緒化供應收縮的預期逐步得到修正。澳礦發(fā)貨量從季節性上來(lái)看在一二季度將逐步增加，而從中長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)淡水河谷北部系統逐步增產(chǎn)，以及Brucutu礦區未來(lái)復產(chǎn)，供應將呈現逐步回升的趨勢。

高爐開(kāi)工率異常平穩

今年春節前后高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率的放緩現象不算明顯，對原材料需求方面的抑制作用并不是很強。至于汾渭平原和河北地區應急響應差異化限產(chǎn)通知的影響，政策性錯峰生產(chǎn)一方面在產(chǎn)量季節性回升過(guò)程中會(huì )中和部分增產(chǎn)預期的影響，另一方面使得高爐開(kāi)工率更加平穩，也使得鐵礦石需求相對平穩。

高價(jià)格低利潤倒逼鋼廠(chǎng)反向制約原材料

1月下旬至2月上旬礦難事故的發(fā)酵使得鐵礦石價(jià)格整體中樞上抬處于相對較高水平，同時(shí)山西焦化調整焦爐結焦時(shí)間事件也促進(jìn)了原材料價(jià)格中樞抬升，進(jìn)而鋼企利潤受到不小幅度的壓縮，由此帶來(lái)的影響有二，一是一定程度上均減弱了鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)積極性，對于原材料補庫進(jìn)程有一定制約，二是倒逼鋼廠(chǎng)對爐料結構配比進(jìn)行調整，一定程度上壓縮高低品價(jià)差。

港口庫存季節性增加，回歸需求端壓力

礦難邊際影響降低后，鐵礦石日均疏港量屢創(chuàng )新高，鐵礦石港口庫存對價(jià)格的邊際風(fēng)險有所下降。目前澳礦港口庫存較低，而巴西礦港口庫存增加明顯仍然偏多，這是由于鋼廠(chǎng)在利潤被壓縮后對爐料的結構配比進(jìn)行調整，低品礦需求相對好轉。鐵礦石港口庫存季節性增加，按往年規律2、3月份是港口庫存的積累時(shí)間，約在4月份左右開(kāi)始降庫，在此背景下庫存方面的壓力主要還是通過(guò)需求端的壓力來(lái)體現，也就是說(shuō)很大程度上取決于鋼材價(jià)格變化對原材料采購偏好的影響。

小結

利多因素：今年春節前后高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率的放緩現象不算明顯，對原材料需求方面的抑制作用有限；疏港量屢創(chuàng )新高，庫存對價(jià)格的邊際風(fēng)險有所下降。

利空因素：供給方面數據受前期不斷熱炒的礦難的影響不明顯，前期預期及情緒逐步修正；鐵礦石價(jià)格高位鋼廠(chǎng)利潤收縮制約原材料價(jià)格，同時(shí)也倒逼鋼廠(chǎng)制約對原材料的補庫進(jìn)程；鋼材下游需求因天氣等因素推遲啟動(dòng)，進(jìn)而傳導至鋼廠(chǎng)采購需求方面也相應延后。

此外，對于螺礦比價(jià)可重點(diǎn)關(guān)注。目前鋼材現貨市場(chǎng)成交有逐漸好轉跡象，下游需求已經(jīng)開(kāi)始逐步啟動(dòng)，短期多重因素對鋼價(jià)支撐力度略顯偏強，而在鐵礦的供應預期得到逐步修正之后，重點(diǎn)將回歸至螺紋鋼走勢，關(guān)鍵矛盾也回歸于需求啟動(dòng)能否抗衡庫存積累的壓力。