“大宗商品價(jià)格走勢已經(jīng)可以用慘烈來(lái)形容?！闭憬患移谪浰侥蓟鸾?jīng)理江濤（化名）告訴記者，“今年，我們以做空大宗商品工業(yè)品種和適度做多部分農產(chǎn)品品種的對沖策略為主，不過(guò)沒(méi)有想到近期大宗商品下跌如此厲害，甚至連累基本面偏多的農產(chǎn)品期貨下跌?！?/span>
最近一周，國際商品指數紛紛破位，創(chuàng )出新低。
彭博數據顯示，追蹤22種大宗商品價(jià)格表現的彭博商品指數跌至82.1446點(diǎn)，今年該指數累計下滑21%，當前點(diǎn)位較歷史高點(diǎn)已暴跌2/3，創(chuàng )1999年來(lái)新低。
與此同時(shí)，反映一攬子國際大宗商品綜合價(jià)格表現的CRB指數也在11月24日開(kāi)盤(pán)觸及182.98點(diǎn)，遠低于金融危機暴跌后的低位，更是刷新2001年11月以來(lái)的14年新低，而且該點(diǎn)位距離1986年紐交所推出以CRB指數為標的的期貨交易以來(lái)的最低紀錄181.83點(diǎn)不足2個(gè)點(diǎn)。
低落的指數意味著(zhù)，過(guò)去由中國對煤炭、石油以及金屬源源不斷的需求推動(dòng)的大宗商品超級牛市周期早已消失殆盡，回到起點(diǎn)。但令江濤擔憂(yōu)的是：“即使回到起點(diǎn)也難以判斷，大宗商品的跌勢會(huì )就此打住，未來(lái)恐怕仍有新低等待市場(chǎng)，而大宗商品的尋底過(guò)程往往是交易過(guò)程中最難把握的階段?！?/span>
擊穿成本
今年4月份以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)出現輪流下跌，黑色、化工、有色、農副各大品種無(wú)一幸免，甚至不少品種已經(jīng)跌至成本線(xiàn)下。
作為大宗商品市場(chǎng)風(fēng)向標的原油期貨已經(jīng)數度跌穿每桶40美元，創(chuàng )近6年新低，而自從2014年中以來(lái)，原油期貨的價(jià)格已經(jīng)下跌了約60%。
有色金屬也是重災區，上期有色指數在11月24日盤(pán)中創(chuàng )下1898點(diǎn)，這是指數創(chuàng )設3年多來(lái)的新低。該指數自2012年2月高點(diǎn)已經(jīng)累計下跌43.96%，其中最近一月累計下跌13%。
倫敦金屬交易所（LME）期銅價(jià)格一度刷新近六年半來(lái)新低，2009年5月以來(lái)首次跌破每噸4500美元。今年以來(lái)，美元計價(jià)的銅價(jià)累計下跌27%。
不過(guò)，銅還不是表現最差的金屬，鎳才是，LME期鎳自今年1月以來(lái)已累計下跌46%。截至11月23日，倫敦金屬交易所(LME)鎳價(jià)下跌至每噸8205美元，為2003年7月以來(lái)最低。
與有色金屬同病相憐的是黑色金屬。鋼鐵價(jià)格指數已從年初的84.4跌到如今的58.4，鋼價(jià)進(jìn)入“1時(shí)代”。螺紋鋼期價(jià)亦創(chuàng )上市以來(lái)新低。
11月20日，馳宏鋅鍺等十家鋅廠(chǎng)發(fā)出聯(lián)名倡議，計劃明年減少精鋅產(chǎn)量50萬(wàn)噸，此次聯(lián)合減產(chǎn)規模接近國內精鋅年產(chǎn)量的10%，國內主要鎳生產(chǎn)商也在討論可能的減產(chǎn)事宜。
與有色金屬不同的是，鋼廠(chǎng)煤企仍然采取“以量換價(jià)”的生存策略，這讓企業(yè)的生存狀況繼續惡化，近日，前三季度巨虧的陜西煤業(yè)要轉讓旗下幾大煤礦全部股權。中債資信點(diǎn)評認為，云煤化、太煤化、吉煤等煤炭企業(yè)也將面臨經(jīng)營(yíng)及財務(wù)風(fēng)險大幅增加。
中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )公布的數據顯示，全國鋼企前3季度主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損超過(guò)500億元，外加匯兌損失大幅增加，鋼鐵行業(yè)陷入全面虧損境地。中國重點(diǎn)統計鋼企的鋼材銷(xiāo)售結算價(jià)格不足3.2元/公斤，早已跌破“白菜價(jià)”。
混沌天成期貨研究院分析師孫永剛在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“理論上商品價(jià)格下跌會(huì )有一個(gè)成本底。但是大宗商品的成本是變化的，隨著(zhù)大宗商品整體價(jià)格的回落，成本端其實(shí)也是在下降的，并且隨著(zhù)企業(yè)盈利的收窄，企業(yè)也在有效的降低成本，在供需大結構之中，隨著(zhù)下游需求的持續萎縮，供給長(cháng)期大于需求，從產(chǎn)成品帶動(dòng)到原料價(jià)格的下跌，從下游的收縮倒閉到上游企業(yè)的收縮，等待產(chǎn)業(yè)鏈整體出清之后，供需關(guān)系再次找到一種新的平衡，價(jià)格這種傳導機制才會(huì )止跌企穩。在供過(guò)于求的大格局之中，成本的支撐力度是不足的，暴跌也在情理之中?！?/span>
供應過(guò)剩
分析師劉心田在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“此輪大宗商品快速下跌主要原因首先是周期因素，從2012年開(kāi)始，大宗商品市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入下行周期，2014年11月大宗商品需求淡季也出現過(guò)暴跌。此外人氣信心因素也對市場(chǎng)影響較大?！?/span>
他強調：“最關(guān)鍵的因素是結構因素。大宗商品供需結構已經(jīng)從供小于求轉為供大于求?！?/span>
在此背景下，市場(chǎng)定價(jià)中樞原油價(jià)格已經(jīng)重新定位，8月原油曾跌破每桶38美元/桶，9月至今原油一直窄幅整理，這都是為原油30-40美元的常態(tài)做鋪墊。隨著(zhù)原油價(jià)格的重估，油氣化工、有色煤炭等板塊也在重新定價(jià)。
不少市場(chǎng)人士也表示認同，商品價(jià)格集體走低的核心原因是供需打破平衡，產(chǎn)能過(guò)剩導致。
在各大宗商品中，原油的供過(guò)于求情況最為嚴重。根據國際能源署（IEA）的數據，雖然原油價(jià)格從2014年6月以來(lái)已經(jīng)下跌了60%，但原油庫存仍達到了近30億桶的歷史高位。美國能源信息署（EIA）公布最新的庫存數據顯示，截至11月20日當周，美國原油庫存連續第9周增長(cháng)，美國原油庫存增加96.1萬(wàn)桶達到4.882億桶，非常接近4月觸及的紀錄高位4.9億桶。美國原油高庫存以及創(chuàng )紀錄的產(chǎn)量打壓高成本原油生產(chǎn)商。
除了美國保持供應力度外，石油輸出國組織（OPEC）維持著(zhù)每日3000萬(wàn)桶的供應目標以保持市場(chǎng)份額，但據彭博統計，OPEC過(guò)去17個(gè)月的產(chǎn)量都超過(guò)了上述日產(chǎn)3000萬(wàn)桶的生產(chǎn)目標。這些因素造成了今天油價(jià)跌跌不休的局面。
更令人擔憂(yōu)的是，石油輸出國組織(OPEC)將于12月4日在維也納召開(kāi)政策會(huì )議，一年前的峰會(huì )上，OPEC出乎市場(chǎng)意料作出不減產(chǎn)的決定，致使2014年全年油價(jià)跌幅近50%并至今維持在六年低位。
法國興業(yè)銀行和JBCEnergy的分析師均預計下月的OPEC會(huì )議可能維持當前生產(chǎn)配額，不會(huì )為了讓油價(jià)維持在每桶40美元上方采取任何行動(dòng)?；谶@樣的判斷，紐約與倫敦市場(chǎng)原油期貨與期權空倉的規模已可以滿(mǎn)足全球3.5天以上的原油需求。倫敦交易的布倫特原油空倉規模增至1.41億桶，為去年10月以來(lái)最高水平，僅過(guò)去一周就增長(cháng)了25%。紐約交易的WTI原油空倉自上月初以來(lái)增長(cháng)近60%，增至將近2億桶。
鐵礦石的供應過(guò)剩也是老生常談，必和必拓、淡水河谷以及力拓等鐵礦石巨頭則堅持不減產(chǎn)，希望以低價(jià)格和過(guò)剩的供應將競爭對手擠出市場(chǎng)。
除原油外，鐵礦石外，過(guò)剩格局還在向更多商品蔓延。世界金屬統計局(WBMS)公布的數據顯示，2015年1-9月全球銅市供應過(guò)剩37.7萬(wàn)噸，2014年全年供應過(guò)剩29.8萬(wàn)噸。2015年1-9月全球銅礦產(chǎn)量為1418萬(wàn)噸，較上年同期增加3.0%。
遺憾的是在供應難以消減的同時(shí)，需求端也沒(méi)有改善的跡象。國際貨幣基金組織(IMF)11月12日警告，其屬下的經(jīng)濟學(xué)家正在進(jìn)一步下調全球經(jīng)濟增長(cháng)的預測，因全球經(jīng)濟風(fēng)險使得全世界經(jīng)濟仍將陷于增長(cháng)遲緩的泥潭中。IMF指出，全球2015的平均GDP增速為3.1%，而2016年為3.6%。這比IMF此前7月的預測有所下滑，當時(shí)，其預測2015年全球經(jīng)濟增長(cháng)率為3.3%，而2016年為3.8%。這也低于2013年3.3%和2014年3.4%的增長(cháng)率。
匯豐控股資深經(jīng)濟顧問(wèn)StephenKing更是直接指出，石油價(jià)格的走勢在過(guò)去15至20年與中國經(jīng)濟的興衰密切相關(guān)。中國經(jīng)濟增速放緩可能是石油和其他大宗商品價(jià)格下滑最大的影響因素。
難以言底
雖然多個(gè)大宗商品價(jià)格都創(chuàng )出數年新低，但是業(yè)內專(zhuān)家認為，大宗商品仍有下跌空間。
江濤向《國際金融報》記者表示：“短期來(lái)看，美聯(lián)儲貨幣政策是左右大宗商品價(jià)格一大因素?！比虼笞谏唐方^大部分以美元計價(jià)，美元加息對應的是美元升值，這必然沖擊大宗商品，美元加息風(fēng)險也是此前大宗商品價(jià)格下跌的誘因之一。
在美國加息預期下，今年美元對一籃子10種主要貨幣升值9%。近期，美元指數年在10月15日觸及階段性低點(diǎn)93.8后，持續上行近日一度突破100關(guān)口，但未站穩。
花旗集團商品戰略師伊萬(wàn)·斯帕科維奇(IvanSzpakowski)此前在一次會(huì )議上稱(chēng)，12月份即將到來(lái)，我們對美國將很快首次加息抱有很大預期。
市場(chǎng)近期也傳言，美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)12月15日到16日在華盛頓召開(kāi)會(huì )議，美聯(lián)儲官員將把基準聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)，這將是美聯(lián)儲近10年來(lái)的首次升息。
伊萬(wàn)·斯帕科維奇認為：“全球商品市場(chǎng)并沒(méi)有完全消化今年美國可能升息的影響?！?/span>
分析師劉心田指出，雖然本周大宗商品價(jià)格因地緣政治局勢緊張展開(kāi)反彈，但是反彈只是短線(xiàn)支撐，即使地緣政治局勢緊張升級發(fā)生戰爭，大宗商品市場(chǎng)的利空因素也占主導，長(cháng)期來(lái)看，大宗商品價(jià)格依然會(huì )回到下行通道。
孫永剛也向《國際金融報》記者指出：“對于產(chǎn)業(yè)鏈還沒(méi)有出清的工業(yè)品還是有下跌空間，因為價(jià)格至供需平衡的傳導機制，只有價(jià)格才能倒閉企業(yè)出清，也才能完成供需格局新的平衡，因此在下游消費持續走弱的情況之下，只有大宗商品價(jià)格的持續下跌，才能完成產(chǎn)業(yè)鏈的出清?！?/span>
花旗集團金屬研究負責人DavidWilson稱(chēng)，隨著(zhù)大宗商品價(jià)格走勢繼續向下，很難說(shuō)何時(shí)能夠觸底。加拿大西門(mén)菲沙大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授DavidJacks也曾表示，在未來(lái)長(cháng)達24個(gè)月的時(shí)間里，礦產(chǎn)商、農戶(hù)和產(chǎn)油企業(yè)或許都無(wú)法盼來(lái)大宗商品價(jià)格的底部。
不過(guò)，劉心田也指出，中國供給側改革或為長(cháng)期價(jià)格見(jiàn)底提供條件。
“中國大宗商品企業(yè)多為國有企業(yè)，就業(yè)等社會(huì )負擔較重，企業(yè)、行業(yè)自發(fā)的減產(chǎn)效果不佳，現在領(lǐng)導層自上而下提出供給側改革，那么產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)將會(huì )在政策限制限制下逐步淘汰，目前已經(jīng)看到局部的供應減少，而隨著(zhù)改革的不斷推進(jìn)，產(chǎn)能過(guò)剩的局面將會(huì )發(fā)生改變，到時(shí)候商品價(jià)格自然就企穩了?！?/span>
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