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從2014年10月至今，螺紋鋼主力1505的振蕩區間始終維持在2417—2647元/噸，近四個(gè)半月時(shí)間里振蕩幅度僅230元/噸。從期現價(jià)差來(lái)看，螺紋鋼期現價(jià)差從去年11月18的535元/噸收窄到今年1月21日的84元/噸，兩個(gè)月時(shí)間期現價(jià)差修復451元/噸。在宏觀(guān)預期好轉與基本面利空的互相制約下，短期鋼價(jià)仍難走出趨勢性行情。

宏觀(guān)預期好轉，期現價(jià)差修復

從去年11月以來(lái)，螺紋鋼現貨價(jià)格持續下跌，北京、上海等主流市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格跌幅接近400元/噸。但期鋼僅是區間振蕩整理，底部重心甚至出現小幅抬高，從而帶來(lái)期現價(jià)差的不斷修復。目前螺紋鋼1505主力合約較上海地區同交割品牌三級螺紋主流市價(jià)貼水84元/噸。去年11月底，螺紋鋼期現價(jià)差曾到達535元/噸的高點(diǎn)。換言之，兩個(gè)月以來(lái)螺紋鋼期現價(jià)差修復了451元/噸。

期鋼相對現貨表現出的堅挺，更多代表了市場(chǎng)對于今年市場(chǎng)的一種向好預期。首先，從資金預期而言，市場(chǎng)認為在貨幣政策持續寬松的基礎上，2015年央行會(huì )更加靈活地調整信貸政策，有望實(shí)現“寬貨幣”和“寬信貸”，全年新增信貸規?；驅⒊^(guò)10萬(wàn)億元。其次，從需求預期來(lái)看，從2014年10月至今，國家發(fā)改委共批復49個(gè)項目，涵蓋機場(chǎng)、鐵路、公路、城市鐵路等，項目投資總額度達到了1.38萬(wàn)億元?；ㄍ顿Y的升溫疊加去年10月以來(lái)房地產(chǎn)銷(xiāo)售的回暖，使得市場(chǎng)對于今年的需求預期也有所改善，從而支撐了期鋼的底部抬升。

基本面供強需弱矛盾顯現

跟期鋼的預期偏好形成鮮明對比的是，螺紋鋼基本面并不樂(lè )觀(guān)。從供給端來(lái)看，中鋼協(xié)數據顯示，1月上旬我國重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為178.49萬(wàn)噸，環(huán)比上漲3.65%，生鐵日均174.06萬(wàn)噸，環(huán)比增3.18%。受年末因素影響，2015年第一旬度粗鋼產(chǎn)量環(huán)比小幅上升，再次回到180萬(wàn)噸附近水平。在需求低迷的情況下，鋼企依舊沒(méi)有減產(chǎn)的意愿，開(kāi)工率繼續維持高位。由于現貨價(jià)格的持續下跌，鋼企利潤受到了大幅壓縮，較之前明顯下降，甚至有部分企業(yè)出現了虧損的情況。

從需求端來(lái)看，上周滬市終端線(xiàn)螺單周采購量環(huán)比下降11.07%。市場(chǎng)反饋，春節臨近，工地停工增多，實(shí)際用鋼需求明顯轉弱。同時(shí)，各地鋼價(jià)持續下跌，唐山鋼坯甚至降至11年來(lái)的新低，加重了需求觀(guān)望氣氛。需求萎縮也是近期鋼價(jià)下跌的主要原因。

出口退稅調整短期影響較大

海關(guān)總署數據顯示，去年12月我國出口鋼材1017萬(wàn)噸，較上一個(gè)月增加45萬(wàn)噸，再度創(chuàng )新月度出口歷史紀錄。2014年全年出口9000萬(wàn)噸以上的水平基本符合市場(chǎng)的預期。不過(guò)，由于硼鋼出口退稅取消政策的出臺，2015年出口市場(chǎng)延續之前高速增長(cháng)勢頭的可能性并不大。我們一線(xiàn)調研了解到，多家鋼廠(chǎng)2月的出口訂單比1月明顯下滑。換言之，除內需不振之外，出口也出現了下滑跡象。

綜合來(lái)看，目前鋼廠(chǎng)產(chǎn)量高位，國內需求下滑，且成本重心不斷下移，導致現貨鋼價(jià)不斷走低。從期貨盤(pán)面來(lái)看，期鋼已經(jīng)區間振蕩四個(gè)月有余，市場(chǎng)對于宏觀(guān)面、資金面預期均有所改善，短期下跌動(dòng)力不足?；诖?，預計螺紋鋼短期難有趨勢行情，繼續弱勢調整為主。