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近日，銅價(jià)大幅跳水讓大宗商品市場(chǎng)再遭“霜凍”，考慮到未來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)乏力、美元持續走強、供給不減等多種因素，2015年全球大宗商品市場(chǎng)仍將處于“熬冬”狀態(tài)。

需求，疲弱

石油價(jià)格的大幅回落讓大宗商品市場(chǎng)在2015年一開(kāi)頭就再次受挫，近一周的時(shí)間里銅價(jià)又出其不意的上演了一場(chǎng)“過(guò)山車(chē)”行情，讓市場(chǎng)更是雪上加霜。

短短幾天內，銅價(jià)下跌幅度一度超過(guò)8%，跌至每噸5353美元，成為自2009年以來(lái)的最低點(diǎn)，而在剛剛過(guò)去的2014年全年，即便鐵礦石價(jià)格、油價(jià)慘遭腰斬，銅價(jià)下跌幅度也僅為13.7%?！靶枨笳f(shuō)”是其中一種解釋角度，銅作為一種工業(yè)金屬，廣泛應用于建筑和電子設備，因而被視為全球經(jīng)濟增長(cháng)的風(fēng)向標，而中國又是世界上最大的銅消耗國，根據投行此前的估算，中國占全球銅需求的45%，中國近期經(jīng)濟數據表現欠佳成為解釋銅價(jià)下跌的主要原因。

高盛最近發(fā)布的報告也指出：中國需求疲軟和成本下降是銅價(jià)暴跌主因。報告表示，銅價(jià)過(guò)去兩個(gè)月的下跌主要反映了需求疲軟，尤其是部分宏觀(guān)數據低于預期，這也可以從近期金屬價(jià)格集體走軟得到印證。

本月早些時(shí)候公布的中國2014年12月份官方PMI指數表現疲弱，絕大多數分項指數呈現出周期性放緩跡象。

此外，申銀萬(wàn)國的金屬研究小組也指出，產(chǎn)業(yè)鏈供大于求是銅價(jià)下跌的根本原因。尤其精礦供應充足，中國冶煉產(chǎn)能不斷增長(cháng)。

繼油價(jià)、鐵礦石價(jià)格大跌之后的這場(chǎng)銅價(jià)大跌，再次讓市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒彌漫。

銅價(jià)大跌后，職業(yè)投資人黃生隨即撰文表示，銅和鐵礦石價(jià)格的“雪崩”可能提前反映了中國房地產(chǎn)市場(chǎng)即將到來(lái)的蕭條，因此接下來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格也可能出現下跌。

首創(chuàng )證券宏觀(guān)分析師蔣成杰也提醒說(shuō)，原油價(jià)格暴跌已經(jīng)對俄羅斯經(jīng)濟形成沖擊，如果大宗商品價(jià)格持續維持低位，中東、拉美等其他資源輸出國經(jīng)濟增速可能明顯下滑，這會(huì )對世界經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響。

而且在市場(chǎng)看來(lái)，銅價(jià)還沒(méi)有到底，上海大陸期貨有限公司金屬期貨研究組分析師張斯大認為：“銅價(jià)還將繼續下行，短期風(fēng)險以及中長(cháng)期基本面的壓力還將繼續釋放?！?/span>

也正是在這一輪的大宗商品下跌過(guò)程中，“成也中國，敗也中國”被更多地用來(lái)解釋此次暴跌行情。將中國與大宗商品緊緊掛鉤，是因為上一輪大宗商品的黃金時(shí)期也正是伴隨著(zhù)當時(shí)中國對鐵礦石、煤和銅的巨大需求而產(chǎn)生的。

目前市場(chǎng)關(guān)心的是，在這輪大宗商品像多米諾骨牌下跌的行情中，下一個(gè)暴跌的品種會(huì )落是誰(shuí)？

高盛的報告也很快調低了鐵礦石和煤炭的預期價(jià)格。報告預測：今明兩年鐵礦石均價(jià)分別為每噸58美元和62美元，而此前花旗預期均價(jià)為每噸65美元；焦煤今明兩年均價(jià)分別為每噸113美元和127美元；電煤今明兩年均價(jià)分別為每噸55美元和64美元。

大宗商品發(fā)展研究中心秘書(shū)長(cháng)劉心田也提醒說(shuō)，如果今年在農副產(chǎn)品市場(chǎng)上還是風(fēng)調雨順，就需要警惕農副產(chǎn)品類(lèi)的品種出現較大的價(jià)格波動(dòng)。

近日，監管部門(mén)也開(kāi)始關(guān)注到由此可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險，中國上海銀監局向轄區中資銀行下發(fā)通報，提示大宗商品價(jià)格波動(dòng)和貿易融資套利帶來(lái)的風(fēng)險。通報稱(chēng)，大宗商品貿易及其融資繼續快速發(fā)展，風(fēng)險也在快速集聚。

此外，劉心田還表示，2015年的大宗商品市場(chǎng)上某些品種也需要防范出現從過(guò)剩急劇演化到短缺的情況?！耙驗槟壳按蠹覍Ξa(chǎn)能過(guò)剩態(tài)度較為一致，所以要防止產(chǎn)能過(guò)度收縮出現短缺的現象，這種情況或將更多地出現在下游產(chǎn)品中?！彼f(shuō)。

超跌反彈？

當然，如果將大宗商品價(jià)格下跌的“板子”全部打在中國需求身上，這顯然也不合情理，美元指數、供需矛盾等因素也是這輪下跌的原因之一。

美元與大宗商品價(jià)格的互逆走勢在這一輪下跌中又再次被印證。

不過(guò)，國外礦山準備在鐵礦石價(jià)格上死磕到底的劇情還將在今年一直上演。以鐵礦石為例，降價(jià)隨即減產(chǎn)的做法可能不會(huì )出現，盡管鐵礦石價(jià)格一跌再跌，但力拓、必和必拓、淡水河谷并沒(méi)有選擇減產(chǎn)，而是采取了增產(chǎn)的做法。而且根據目前統計的數據顯示，淡水河谷還計劃將2018年的鐵礦石產(chǎn)量增加到4.5億噸；力拓明年產(chǎn)量將提高到3.6億噸，必和必拓2017年產(chǎn)量或達2.9億噸。

瑞銀也將2015-2016年鐵礦石價(jià)格預期下調到每噸82—85美元（到岸價(jià)），并將鐵礦石的長(cháng)期價(jià)格預期調降到每噸75美元。

瑞銀對此的解釋中提到了中國經(jīng)濟放緩，以及房地產(chǎn)投資下降，會(huì )使鐵礦石的需求受到影響。不過(guò)，瑞銀認為更重要的是，鐵礦石的供給端并沒(méi)下降。

如果將2014的下跌定義為“超跌”，58種大宗商品中環(huán)比下跌的達到了52種，那么，2015年的大宗商品市場(chǎng)則應該處于回歸行情，不會(huì )太難看。不過(guò)，從目前需求端的表現來(lái)看并沒(méi)有這么樂(lè )觀(guān)。

世界銀行在最新的《全球經(jīng)濟展望》報告中表達了對中國經(jīng)濟的擔憂(yōu)，并且將2015年全球經(jīng)濟增長(cháng)預期由此前的3.4%下調至3%。

瑞銀中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤也表示：“近期和未來(lái)將進(jìn)一步出臺的穩增長(cháng)政策將有助于經(jīng)濟抵御房地產(chǎn)建設活動(dòng)下滑帶來(lái)的沖擊、抑制實(shí)體經(jīng)濟‘硬著(zhù)陸’和金融體系的風(fēng)險。但這些措施都不足以扭轉實(shí)體經(jīng)濟下滑趨勢?！睘榇?，瑞銀中國維持2015年GDP增長(cháng)6.8%的預測。

瑞銀預測，認為未來(lái)1-3年，大宗商品價(jià)格可能持續低迷。在他們看來(lái)，大宗商品價(jià)格的下跌難以再用“ 需求”來(lái)解釋?zhuān)喾从车氖切碌慕Y構性變化。

不過(guò)，劉心田對于2015年大宗商品市場(chǎng)的看法要樂(lè )觀(guān)很多?！?014年的‘超跌’多少已經(jīng)透支了2015年本該有的回歸份額，因此不排除超跌反彈的可能?！彼J為，“而且有些品種如鹽、稀土、硼等價(jià)格已經(jīng)處于一種超跌造成的不合理狀態(tài)了?！?/span>

根據他的判斷，2015年大宗商品市場(chǎng)總體走勢可能會(huì )是“M”型；市場(chǎng)會(huì )在一二月迎來(lái)一波小行情，隨之進(jìn)行3-5個(gè)月的回調整理，而2015年秋季或成為市場(chǎng)再度上行的最佳窗口，四季度則是第二個(gè)整理期。