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鐵礦石市場(chǎng)的邏輯相對簡(jiǎn)單，即在鋼廠(chǎng)產(chǎn)能利用率達到極限水平，且沒(méi)有更多新產(chǎn)能投放的前提下，鐵礦石的供應主導了市場(chǎng)走勢。從傳統季節性經(jīng)驗看，每年一季度均面臨礦山供應量縮減，那么一季度鐵礦石價(jià)格應該處于全年走勢最強的時(shí)期。

2015年一季度鐵礦石價(jià)格走勢恐怕難以達到預期，供應減量會(huì )對價(jià)格有所支撐，但這僅僅使得鐵礦石價(jià)格在一季度不出現大幅下跌，同時(shí)需要鋼廠(chǎng)不減產(chǎn)加以配合?？紤]到鐵礦石仍舊處于去庫存周期內，價(jià)格大幅反彈的可能性也不大，如果消費不減少，同時(shí)人民幣和澳元兌美元的匯率保持相對穩定，一季度鐵礦石價(jià)格會(huì )在480—520元/噸之間波動(dòng)。

究竟影響鐵礦石價(jià)格的主要原因是什么？

從鐵礦石價(jià)格、供需關(guān)系、港口庫存和季節性因素來(lái)看，鐵礦石價(jià)格受到庫存周期以及供需關(guān)系的影響更加明顯。盡管2013年年底—2014年年初澳洲受颶風(fēng)影響發(fā)貨量1000萬(wàn)噸，同時(shí)在中國貿易商大肆采購鐵礦石融資的背景下，鐵礦石價(jià)格在2014年年初仍出現了下跌。

庫存周期和供需關(guān)系是影響鐵礦石價(jià)格的最主要的因素，當前港口庫存更多以融資貿易礦為主，融資礦本身的性質(zhì)決定了變現是一定的，而當前難以變現的關(guān)鍵是，如果按照30%保證金比例，2014年年初130美元/噸的銀行質(zhì)押價(jià)值相當于90美元/干噸，銀行清算價(jià)格是質(zhì)押價(jià)格的0.8倍，也就是說(shuō)價(jià)格在72美元/干噸以上的時(shí)候，礦貿商才會(huì )選擇拋貨變現，否則將會(huì )產(chǎn)生虧損，這也解釋了為什么價(jià)格在72美元/干噸以上的時(shí)候去庫存速度較快，而跌破72美元/干噸之后就減緩了。

市場(chǎng)對鐵礦石港口庫存下降解讀為供應量減少，根據我們的調研，港口庫存下降主要有以下幾個(gè)原因：1.去年11月鐵礦石進(jìn)口受到APEC會(huì )議影響減緩，但實(shí)際到港并未減少，礦砂船進(jìn)入了保稅港而并未卸載，這個(gè)情況在去年12月進(jìn)口數據上已經(jīng)反映，且港口庫存也出現了回升；2.鋼廠(chǎng)備貨導致港口鋼廠(chǎng)庫存轉移到場(chǎng)內，拉低了港口庫存水平；3.貿易商減少甚至停止采購鐵礦石，表觀(guān)消費量下降，造成了港口庫存和進(jìn)口量下降；4.礦山港口確實(shí)有檢修，但都是常規檢修，在一季度到港量出現一定程度的減少，但我們認為這主要是由于消費減少導致，主因并非礦山的主動(dòng)減產(chǎn)。

那么，一季度的季節性因素，如澳洲颶風(fēng)，巴西暴雨等，對礦山供應量會(huì )產(chǎn)生多大的影響？

澳洲的天氣對鐵礦石供應量的影響有多大？我們可以來(lái)算一筆賬，供應減少量=(上月進(jìn)口量-本月進(jìn)口量)+(上月期末庫存量-本月期末庫存量)-(上月生鐵產(chǎn)量-本月生鐵產(chǎn)量)×1.6。從中可以發(fā)現，由于2012年沒(méi)有颶風(fēng)，供應量并未受到影響，2013和2014年受到颶風(fēng)影響，導致供應量分別減少884.09萬(wàn)噸和936.63萬(wàn)噸。

在產(chǎn)能過(guò)剩周期并未完成，海外礦山仍有利潤的前提下，2015年供應縮減并不符合邏輯。盡管一季度礦山供應受到季節因素影響縮減，但庫存釋放足以填平供應缺口。因此，2015年一季度鐵礦石價(jià)格難以反彈，如果鋼廠(chǎng)在一季度減產(chǎn)，則鐵礦石下跌空間仍舊存在。