去年10月18日，鐵礦石期貨上市。一年來(lái)，鐵礦石現貨市場(chǎng)面臨著(zhù)復雜的市場(chǎng)環(huán)境，鐵礦石價(jià)格累計跌幅逾41%，鋼廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)面臨困境，產(chǎn)業(yè)前景堪憂(yōu)。在此背景下，被市場(chǎng)寄予厚望的鐵礦石期貨快速成長(cháng)，流動(dòng)性持續提升，價(jià)格發(fā)現和避險功能顯現，并對市場(chǎng)定價(jià)體系正產(chǎn)生深刻的影響。
鐵礦石市場(chǎng)面臨挑戰
今年鐵礦石價(jià)格一路下跌，進(jìn)口礦價(jià)從年初的每噸133美元到9月跌破80美元，跌幅超過(guò)了60%。受價(jià)格大幅下挫，國內鐵礦石貿易利潤空間快速壓縮，不少貿易商虧損嚴重，鋼廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)也一再陷入困局。
鐵礦石年進(jìn)口量2000萬(wàn)噸的中鋼貿易有限公司相關(guān)業(yè)務(wù)負責人告訴本報記者，鐵礦石貿易企業(yè)現狀是資金緊張，前期庫存虧損嚴重?！皼](méi)有統計過(guò)有多少企業(yè)已退出，但預計后期應該有不少會(huì )退出，特別是前期庫存較高、資金嚴重困難的企業(yè)?！鄙鲜鲋袖撡Q易人士表示。
數據顯示，目前國內港口鐵礦石庫存超過(guò)1億噸，相當部分用于信用證融資。不過(guò)，據本報記者了解，目前行業(yè)內開(kāi)證普遍緊張，一般要交付20%或更高的開(kāi)證保證金，不少企業(yè)開(kāi)證困難，銀行對信用額度收縮較為嚴重。
業(yè)內人士表示，預計后期鐵礦石貿易模式將發(fā)生較大變化，銀行收貸后，貿易商生存狀態(tài)將進(jìn)一步惡化?！敖衲?，已有很多鐵礦石貿易商倒掉了?！苯K地區某鋼企相關(guān)負責人透露，不僅中小型鐵礦石貿易商生存艱難，在行業(yè)中排名靠前的一些貿易商亦面臨生存困境。
市場(chǎng)人士認為，本輪鐵礦石降價(jià)潮帶來(lái)的行業(yè)整合洗牌后，礦石貿易行業(yè)仍有很大的發(fā)展空間，集中度將提高，經(jīng)營(yíng)模式會(huì )有較大改變，鐵礦石期貨在鐵礦石貿易和生產(chǎn)領(lǐng)域將扮演更加重要的角色。打好期市牌，或可使眾多企業(yè)實(shí)現絕地反擊。
期貨現身定價(jià)“高地”
對于鐵礦石價(jià)格，三大礦山（淡水河谷、力拓、必和必拓）的寡頭格局或許難再有“一口價(jià)”。在過(guò)去數年，由于鐵礦石供不應求，中國需求大幅增長(cháng)，三大礦山在價(jià)格談判時(shí)多為“一口價(jià)”。
中鐵物產(chǎn)控股發(fā)展有限公司相關(guān)負責人也表示，受進(jìn)口量持續攀升、下游需求增速放緩、港口庫存不斷增加、貿易融資風(fēng)險頻發(fā)等因素影響，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格波動(dòng)劇烈，9月底礦價(jià)已跌破80美元/噸，市場(chǎng)底部仍未確認，但賣(mài)方（礦山）強勢市場(chǎng)地位開(kāi)始被扭轉。
今年，江蘇沙鋼集團的鋼材出口量很大，較去年翻了一倍。沙鋼相關(guān)負責人透露，出口大多是訂單式生產(chǎn)，如9月份就接了12月份的訂單，由于出口的訂單較多，擔憂(yōu)成本難以控制，企業(yè)對鐵礦石等原材料的套保意愿很強。
至于鐵礦石定價(jià)，以前幾乎是普氏指數說(shuō)了算，幾船貨就能影響指數，私底下成交的一筆，就能決定整個(gè)鐵礦石市場(chǎng)的價(jià)格，現在這種情況和動(dòng)作越來(lái)越少。鐵礦石期貨對普氏指數等產(chǎn)生了很大影響，同時(shí)期貨價(jià)格是公開(kāi)透明的，不宜被操縱，并且價(jià)格指引性非常強，流動(dòng)性充足也為企業(yè)操作提供了空間。
沙鋼集團年鐵礦石用量（張家港本部）在3000萬(wàn)噸左右。本報記者了解到，當外礦價(jià)格高于內礦價(jià)格時(shí)，沙鋼便會(huì )少量采購內礦，進(jìn)口礦占98%以上，在購買(mǎi)渠道上，以月度、季度的長(cháng)協(xié)為主，不足的部分由其下屬外貿公司在港口進(jìn)行采購等。
“鐵礦石定價(jià)參考有非常大變化，現在大連期貨價(jià)格影響很大，前面鐵礦石期貨上市時(shí)（定價(jià)權）還在新加坡，但現在新加坡掉期持倉量和成交量遠遠低于大連鐵礦石期貨?！鄙鲜鱿嚓P(guān)負責人告訴本報記者。
從鋼廠(chǎng)自身來(lái)講，鐵礦石期貨上市后，企業(yè)的心態(tài)更好了。以前命運掌握在別人手里，市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì )恐慌?，F在大家可以通過(guò)期貨操作，不用像以前那樣慌了。
就沙鋼來(lái)說(shuō)，作為市場(chǎng)參與者，可以從過(guò)去“賭現貨”轉變成在期貨上操作，也不用“賭庫存”了?，F在鋼廠(chǎng)內庫存平均25天，較以前35天少了10天左右，庫存壓得這么低在以前是不敢做的，特別是有季節性因素時(shí)，可能會(huì )拿不到緊俏貨，比如入冬前，很可能鋼廠(chǎng)買(mǎi)不到鐵礦石現貨，導致礦價(jià)上漲，只能先增加庫存。
中國證券報記者在河北唐山調研國內鐵礦時(shí)，河北鋼鐵集團礦業(yè)有限公司長(cháng)期關(guān)注和研究期貨的谷麗麗博士也表示，鐵礦石定價(jià)一直參考的是普氏指數等國內外各類(lèi)指數、平臺的價(jià)格，但近期發(fā)現，大連鐵礦石期貨價(jià)格現在對普氏指數已經(jīng)產(chǎn)生了影響，普氏指數出來(lái)后會(huì )根據期貨價(jià)格進(jìn)行調整，像之前常出現的指數價(jià)格虛高的情況，由于期貨價(jià)格的存在，會(huì )倒逼普氏指數進(jìn)行修正或者給予企業(yè)補貼。
“在現貨經(jīng)營(yíng)方面，企業(yè)銷(xiāo)售時(shí)會(huì )越來(lái)越會(huì )參考期貨價(jià)格，將普氏指數、鋼協(xié)指數等和期貨價(jià)格一起參考確定最終銷(xiāo)售價(jià)格?！惫塞慃愓f(shuō)。
實(shí)際上，國內鐵礦石期貨價(jià)格的影響力正在逐漸顯現。某市場(chǎng)機構問(wèn)卷調查顯示，隨著(zhù)鐵礦石期貨運行質(zhì)量不斷的提高，在接受問(wèn)卷的60家鐵礦石相關(guān)企業(yè)中有71%的客戶(hù)認為期貨價(jià)格更能反映國內現貨市場(chǎng)供求關(guān)系，有接近五成（46.7%）的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)支持未來(lái)采用期貨價(jià)格進(jìn)行定價(jià)。太鋼不銹副總經(jīng)理柴志勇曾在業(yè)內的一次論壇上表示，應該考慮以大商所鐵礦石期貨為基礎制定月度價(jià)格，并由買(mǎi)賣(mài)雙方根據戰略合作的程度、供需情況議定升貼水。
在近期于青島舉行的“2014煤焦鋼產(chǎn)業(yè)大會(huì )”上，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)王曉齊表示，大商所鐵礦石期貨運行穩健、功能發(fā)揮良好，已成為得到國內外市場(chǎng)主體廣泛認可的價(jià)格發(fā)現工具，市場(chǎng)各主體有了期貨價(jià)格的參考，徹底改變了過(guò)去由于信息不對稱(chēng)造成的漫天要價(jià)卻無(wú)從判斷的不利局面。這一評價(jià)，體現了產(chǎn)業(yè)界對鐵礦石期貨市場(chǎng)運行和價(jià)格有效性的高度認可。
巨變之下更需擅用市場(chǎng)化手段
按商品價(jià)值，鐵礦石是世界第二大貿易商品，我國鐵礦石總的市場(chǎng)規模超過(guò)10000億元人民幣。
鐵礦石期貨自去年10月18日上市后，市場(chǎng)運行平穩，流動(dòng)性穩步增長(cháng)，目前參與鐵礦石交易的企業(yè)已經(jīng)涵蓋了礦山、貿易商以及下游鋼廠(chǎng)等全鏈條的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)。截至2014年9月30日，鐵礦石期貨累計成交6289.24萬(wàn)手（單邊，下同），成交金額4.4萬(wàn)億元，日均成交26.54萬(wàn)手，日均持倉27.10萬(wàn)手，成交量折合現貨約62.89億噸。按可比口徑，鐵礦石期貨累計成交量約為同期新加坡鐵礦石掉期、期貨的23和54倍、美國CME的428倍。與新加坡掉期市場(chǎng)的日均持倉比值由2013年的0.32提高至2014年的1.26。
進(jìn)入2014年后，由于現貨礦價(jià)進(jìn)入下行通道，企業(yè)避險需求迫切，鐵礦石期貨的成交量和持倉量迅速放大，月均增速分別為50.51%和29.93%，最高日內成交量71.72萬(wàn)手，最高持倉45.84萬(wàn)手，期貨價(jià)格在趨勢運動(dòng)中有序波動(dòng)，市場(chǎng)運行穩健，展現出了較強的自我平衡能力。鐵礦石期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的持續提高、市場(chǎng)穩健運行，為市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現和避險功能發(fā)揮提供了堅實(shí)基礎。
在常規的通過(guò)套期保值交易規避風(fēng)險操作方面，目前參與的現貨企業(yè)已經(jīng)較為嫻熟。如河北唐山國豐鋼鐵公司已摸索出利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行原料和產(chǎn)品風(fēng)險管理的模式。今年以來(lái)，在鋼材出口形勢較好、出口增加同時(shí)又擔心后期原料價(jià)格上漲情況下，公司先與國外客戶(hù)簽訂銷(xiāo)售合同，確定遠期銷(xiāo)售價(jià)格，同時(shí)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)入鐵礦石期貨，鎖定相應利潤。待采購現貨鐵礦石時(shí)，平掉期貨倉位，從而實(shí)現的對原材料的買(mǎi)入套期保值，規避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險。
鐵礦石期貨與煤、焦、鋼品種共同完善了全產(chǎn)業(yè)鏈投資體系，現貨企業(yè)和投資者可通過(guò)焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼等期貨品種進(jìn)行組合，構建多樣的產(chǎn)業(yè)鏈的避險和投資模式。如山東某年產(chǎn)2000多萬(wàn)噸鋼材的大型鋼廠(chǎng)在鐵礦石期貨上市后，成立了期貨部，有專(zhuān)門(mén)人員負責下單、風(fēng)控、交割，并與集團的銷(xiāo)售、采購相關(guān)部門(mén)銜接，利用期貨工具服務(wù)生產(chǎn)。企業(yè)常規操作是根據期現價(jià)差做保值，同時(shí)也利用原料與成品做套利，根據買(mǎi)進(jìn)的原料做保值，如做多鐵礦石時(shí)做空鋼材。而在今年原材料和鋼材都預期下行時(shí)，企業(yè)也靈活操作。例如鐵礦石期貨價(jià)格在720元/噸時(shí)做空，同時(shí)在螺紋鋼期貨3100元/噸時(shí)做空，鐵礦石后期到650元/噸時(shí)平倉。螺紋鋼期貨一直持有，最后決定選擇進(jìn)行交割，保證部分利潤時(shí)，也解決了鋼廠(chǎng)訂單銷(xiāo)售的問(wèn)題。
談到期貨市套期保值功能時(shí)，江蘇沙鋼集團相關(guān)負責人深有感觸，“當現貨價(jià)格大幅下跌時(shí)，如果沒(méi)有期貨，特別是企業(yè)原料庫存較高時(shí)，往往會(huì )恐慌性地拋貨?，F在我們可以通過(guò)期貨賣(mài)出保值，鎖定風(fēng)險，心里更有底”。鐵礦石期貨上市后，企業(yè)參與、利用期貨的策略和模式也很多樣。例如，通過(guò)鐵礦石期貨與新加坡掉期、普氏指數等進(jìn)行套利。今年上半年，內外價(jià)差較大，新加坡價(jià)格比大連價(jià)格貴10美金左右。為了保證庫存結構的合理，企業(yè)會(huì )采取拋出新加坡掉期等，買(mǎi)入鐵礦石期貨這樣的操作，在保證工廠(chǎng)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前提下盡量壓低廠(chǎng)內庫存。
除了跨市場(chǎng)套利外，由于黑色產(chǎn)業(yè)鏈上期貨品種的日益完善，沙鋼集團還常采用跨品種的套利策略。如按照原料配比，通過(guò)買(mǎi)入鐵礦石期貨，賣(mài)出螺紋鋼期貨來(lái)保證加工利潤。據介紹，年初在螺紋鋼價(jià)格3400元/噸左右，鐵礦石價(jià)格700-800元/噸時(shí)，企業(yè)采取了賣(mài)螺紋鋼買(mǎi)鐵礦石的操作，后期事實(shí)證明效果不錯。
價(jià)格單邊下行、產(chǎn)能過(guò)剩、庫存激增等等，國內外鐵礦石市場(chǎng)發(fā)生的這一深刻變化還在延續，在這一背景下，身處產(chǎn)業(yè)結構調整的鐵礦石貿易商和鋼企如何化解危機應對挑戰，將是鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨的重要課題。在鐵礦石期貨上市一年之后，作為一個(gè)戰略地位僅次于原油的國際重要的大宗商品品種，鐵礦石期貨以市場(chǎng)實(shí)踐打消了上市之前市場(chǎng)部分人士對“期貨是否會(huì )助推產(chǎn)業(yè)巨頭操縱市場(chǎng)”、“實(shí)物交割是否適合中國市場(chǎng)”的疑慮，在參與市場(chǎng)價(jià)格形成、提供價(jià)格參考，管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險方面發(fā)揮了積極作用，這為新形勢下中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)未來(lái)可持續發(fā)展提供了方向和啟示。
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