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滬鋼主力1705合約在創(chuàng )出3648元/噸的新高后，調整接近10個(gè)交易日，昨日大幅反彈，報收于3604元/噸。我們認為，由于全國兩會(huì )期間華北地區限產(chǎn)，中頻爐大量退出導致供應出現缺口，鋼廠(chǎng)庫存低位運行，加之目前進(jìn)入金三銀四傳統旺季，現貨價(jià)格堅挺，對期貨產(chǎn)生較強支撐?？傮w而言，鋼市基本面仍然支持價(jià)格走高。

供應受到多重干擾

為保障全國兩會(huì )期間空氣質(zhì)量，華北多地鋼廠(chǎng)采取限產(chǎn)措施，唐山地區高爐開(kāi)工率連續兩周環(huán)比回落。截至3月10日，唐山地區高爐開(kāi)工率為76.22%，較2月下旬79.88%下跌3.66%。整個(gè)華北地區在這段時(shí)間內產(chǎn)量出現一定收縮。

另外，中頻爐大面積退出對供應端的影響已經(jīng)逐步顯現。據官方估計，中頻爐產(chǎn)量在5000萬(wàn)—6000萬(wàn)噸，但相關(guān)資訊機構調研顯示實(shí)際產(chǎn)量可能明顯高于這個(gè)量，大約在9000萬(wàn)噸。目前全國各地中頻爐已經(jīng)陸續被取締，MYSTEEL的短流程鋼廠(chǎng)開(kāi)工率從去年年末的55%下降到目前的10%以下，中頻爐產(chǎn)能退出迅速且徹底。中頻爐短期內快速退出帶來(lái)的供應缺口暫時(shí)很難由高爐增產(chǎn)彌補，從而導致目前供需仍維持在一個(gè)緊平衡狀態(tài)。

社會(huì )庫存快速消耗

春節前后，社會(huì )庫存快速增加一度引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)，但近3周社會(huì )庫存又快速回落，并且有加速回落跡象。這一方面說(shuō)明貿易商在進(jìn)入旺季后有獲利了結的意愿，主動(dòng)拋貨，另一方面也說(shuō)明下游需求良好，能夠有效消化供應。

鋼廠(chǎng)庫存方面，根據我們對山東和江蘇等重點(diǎn)區域鋼廠(chǎng)庫存的了解，山東地區鋼廠(chǎng)庫存明顯低于2015年和2016年，江蘇地區鋼廠(chǎng)庫存略高于2016年，但明顯低于2015年。由此可見(jiàn)，雖然2017年以來(lái)鋼廠(chǎng)開(kāi)工熱情高漲，但自身并沒(méi)有積累庫存，鋼廠(chǎng)挺價(jià)意愿較強。

期現價(jià)差再度拉大

自2月27日創(chuàng )出新高后，螺紋鋼1705合約調整幅度接近300元/噸，而同期上海地區螺紋鋼現貨從3760元/噸下調至3690元/噸，僅下跌70元/噸?，F貨明顯較為抗跌，期現價(jià)差迅速擴大至400元/噸。從2015年至今，400元/噸的價(jià)差已經(jīng)算是主力合約與現貨價(jià)差的極限值，并且目前已經(jīng)進(jìn)入3月中旬，1705合約臨近交割，這種背離很難持續下去，期貨貼水有較大的修復空間。

我們認為，近期全國兩會(huì )召開(kāi)，華北地區限產(chǎn)，同時(shí)中頻爐大量退出導致供應出現缺口，鋼廠(chǎng)庫存低位運行，并且目前已進(jìn)入金三銀四傳統旺季，需求將維持穩中偏強的格局，現貨走勢明顯強于期貨，期現價(jià)差迅速擴大?？傮w而言，鋼市基本面偏強，反彈將延續。