周一“暴跌”后的大宗商品市場(chǎng)周二得到一絲撫慰。在原油的沖高帶領(lǐng)下，農副、化工板塊復蘇反彈，塑料和PVC主力合約強勢上揚近4%，農產(chǎn)品基本全線(xiàn)飄紅。但黑色產(chǎn)業(yè)鏈上的煤焦、螺紋和有色品種銅鋁錫鎳等頹勢依舊。
不過(guò)，多重偶然性因素促成的暖風(fēng)并不能徹底撥開(kāi)市場(chǎng)上空的陰霾，超跌后的報復性反彈也無(wú)力改變整個(gè)大宗商品的熊市。
今年4月份以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)出現輪流下跌，黑色、化工、有色、農副各大品種無(wú)一幸免。半年內，中國大宗商品價(jià)格指數跌去近20%，鋼鐵價(jià)格指數更是從年初的84.4跌到如今的58.4，鋼價(jià)進(jìn)入“1時(shí)代”。
“目前整個(gè)大宗市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入去利潤行情?！毙潞谪浹芯克L(cháng)李強認為，部分行業(yè)的顛覆性過(guò)剩促使大宗商品進(jìn)入底部低動(dòng)能態(tài)勢。
中大期貨副總經(jīng)理景川對上證報記者表示，近期商品集體走低是幾大利空因素綜合作用的結果，其中，產(chǎn)能過(guò)剩是主題，而美聯(lián)儲加息預期以及年底企業(yè)資金回籠是誘因。
投資放緩拖垮黑色產(chǎn)業(yè)鏈
“跌傻了”，這是高級研究員邱躍成說(shuō)起最近大宗商品行情時(shí)的第一反應。
在現貨市場(chǎng)，9月中旬，所有鋼鐵熱點(diǎn)品種螺紋、熱軋、中板，都全面進(jìn)入“1時(shí)代”了。
11月10日以來(lái)，鋼價(jià)加速下跌，滬螺紋主力合約連續11天陰跌，昨天收于1667元/噸，累計跌幅8%。
中國的鋼鐵90%是內銷(xiāo)，其中關(guān)聯(lián)最大的下游市場(chǎng)是房地產(chǎn)、基礎設施和制造業(yè)，尤其是體量龐大的房地產(chǎn)。今年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售雖然復蘇，但投資放緩抑制了材料需求，導致今年“金九銀十”鋼市旺季不旺，進(jìn)一步打擊了多頭的信心。
與此同時(shí)，本月房地產(chǎn)投資數據再度不佳。11月11日，國家統計局公布的數據顯示，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速繼續回落，前十月，同比名義增長(cháng)2.0%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降33.8%，降幅與1-9月份持平；房屋新開(kāi)工面積下降13.9%，降幅擴大1.3個(gè)百分點(diǎn)。
10月末，商品房庫存68632萬(wàn)平方米，環(huán)比9月末增加3.2%，再創(chuàng )歷史新高。而兩年來(lái)，全國商品房庫存增加了23996萬(wàn)平方米，上漲了54%。
按照我國人均住房面積30平方米計算，粗略估算一下，上述庫存可供2.2億人口居住。
上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(cháng)楊紅旭[微博]表示，從近期房地產(chǎn)業(yè)對宏觀(guān)經(jīng)濟的作用分析，房產(chǎn)銷(xiāo)售復蘇對經(jīng)濟的正面影響，遠不如投資放緩對經(jīng)濟的負面影響。
10月23日以來(lái)，國家主席習近平和國務(wù)院總理李克強三次在不同場(chǎng)合談到房地產(chǎn)，傳遞出“去庫存”的明確信號。
房地產(chǎn)庫存高企，以及新開(kāi)工面積增速遲遲不見(jiàn)反彈，鋼鐵需求不足難有改善。滬銅、滬鋅、滬鋁最近均大幅下跌。
有色價(jià)格跌破成本線(xiàn)
美元走勢強勁，以美元計價(jià)的商品價(jià)格承壓
連續大跌多日之后，有色金屬昨天整體超跌小反彈。上期有色指數昨天盤(pán)中創(chuàng )下1898點(diǎn)，這是指數創(chuàng )設3年多來(lái)的新低。該指數自2012年2月高點(diǎn)已經(jīng)累計下跌43.96%，其中最近一月累計下跌13%。
而周一，商品市場(chǎng)觸及13年低位，金屬市場(chǎng)潰敗。期銅和期鎳下跌至數年低位，拖累國際CRB指數下滑至2002年11月以來(lái)最低。
滬銅、滬鋅、滬鋁11月加速下跌，且價(jià)格向2008年底部靠攏。滬鋅是去年市場(chǎng)的“寵兒”，今年是跌幅最大品種之一。11月20日，馳宏鋅鍺等十家鋅廠(chǎng)發(fā)出聯(lián)名倡議，計劃明年減少精鋅產(chǎn)量50萬(wàn)噸，鋅價(jià)大幅震蕩。
中國是大宗商品需求最大國，而中國的供給過(guò)剩已經(jīng)影響到全球市場(chǎng)。據美國商務(wù)部網(wǎng)站，中國和美國同意明年就鋼和鋁產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題舉行談判。談判將涉及中國2014年有關(guān)在5年內解決鋼鐵產(chǎn)量過(guò)剩問(wèn)題的承諾。
此外，去年下半年以來(lái)，美元走勢強勁，以美元計價(jià)的商品價(jià)格承壓。萬(wàn)達[微博]期貨李清鋒認為，美元指數逼近100點(diǎn)整數關(guān)口，國內外商品市場(chǎng)形成趨勢性大跌，空頭完全掌控市場(chǎng)。
銅是有色代表性品種。上海有色網(wǎng)樊宗業(yè)認為，如果以2014年的青島港融資騙貸事件為分水嶺，那么銅外貿的頹勢已經(jīng)延續一年半了。這一年半的市場(chǎng)幾乎始終被一種“缺乏流動(dòng)性”的陰影所籠罩，原本支撐轉口貿易的鏈條——貨源單據、融資套利、質(zhì)押融資、報關(guān)進(jìn)口——開(kāi)始變得脆弱。最近打壓銅價(jià)的主要利空因素還是相對融資需求的降低。
有色價(jià)格跌破了包括嘉能可等許多企業(yè)的成本線(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。
遠東中國材料交易所總經(jīng)理助理蔡浩透露，這幾年電線(xiàn)電纜行業(yè)變化非常大，越來(lái)越多的小型企業(yè)或者不規范的企業(yè)，甚至經(jīng)營(yíng)方式、經(jīng)濟技術(shù)或者管理不善的企業(yè)都在市場(chǎng)大潮中銷(xiāo)聲匿跡了，而這些訂單在向行業(yè)巨頭企業(yè)回流。
原油風(fēng)向標：短暫沖高帶紅周邊一片
原油堪稱(chēng)大宗商品市場(chǎng)的風(fēng)向標，昨日美油和布油價(jià)格紛紛震蕩沖高，帶動(dòng)周邊商品和下游品種見(jiàn)紅。布倫特原油最高突破45美元/桶，漲幅1.04%；NYMEX原油也突破42美元關(guān)口
昨日，石油的下游化工產(chǎn)品塑料和PVC出現漲停。塑料1601合約和PVC漲幅均為3.94%，塑料價(jià)格封在7920元/噸。李強認為，塑料品種目前處于緊平衡狀態(tài)，庫存較低，再加上化工品之前一段時(shí)間的連續下跌使得價(jià)格處于低位區間，在板塊效應帶動(dòng)下，昨日出現報復性反彈可以理解，但后續上漲缺乏動(dòng)力。
與此同時(shí)，在原油價(jià)格升溫帶動(dòng)下，農副產(chǎn)品中的油脂油料期貨借勢上攻。昨日豆油1601合約盤(pán)間震蕩上行，報收5660元/噸，漲幅2.61%；棕櫚、鄭油主力合約均漲超2.7%。
安信期貨高級農產(chǎn)品分析師李青向記者指出，像昨天的上漲是受到原油帶動(dòng)，而非基本面因素。短期油脂價(jià)格要看原油和周邊商品的影響，長(cháng)期還是回歸基本面供需?！爸坝椭土咸幱趦r(jià)值區間低位，因此有一定抄底動(dòng)能，冬季是油脂消費的高峰，此前一直處于疲軟態(tài)勢，后期大約一個(gè)月后會(huì )出現春節前備貨的小高峰?！?/span>
但原油的未來(lái)走勢，多數專(zhuān)家預計還將繼續下探。資深專(zhuān)家劉心田認為，國際原油價(jià)格跌破40美元/桶是宿命，原油在30-45美元/桶震蕩將是常態(tài)。原油后市走向其實(shí)已非常明朗，與2014年的暴跌不同（2014年是暴跌后有明顯反彈），2015年的原油下跌則是“溫水煮青蛙”，8月原油曾跌破38美元/桶，9月至今原油一直窄幅整理，這都是為原油30-40美元的常態(tài)做鋪墊。
李強也認為，原油價(jià)格扭轉的條件并未出現，市場(chǎng)尚未到底部。一是全球的原油供給量并未萎縮；二是經(jīng)濟低迷背景下的需求不見(jiàn)好轉；三是中東沙特等國家的原油成本不斷下降導致價(jià)格支撐的中軸也進(jìn)一步下移。
“隨著(zhù)原油的塵埃落定，油氣化工板塊會(huì )有新的定位。對比35美元/桶原油的未來(lái)，許多品種仍存在泡沫。由于產(chǎn)業(yè)鏈的傳導存在滯后效應，故油氣會(huì )比較明顯地跟跌，化工橡塑則會(huì )延遲一定時(shí)期?！眲⑿奶锶缡钦f(shuō)。
煤炭窄幅整理遵循供需邏輯
煤炭行業(yè)目前糟糕的生態(tài)或將成為未來(lái)的常態(tài)
黑色星期一中，煤炭期貨并未如滬鎳、甲醇、菜粕、膠合板等品種出現慘跌。當日動(dòng)力煤主力合約1605并未跟隨下跌，收盤(pán)時(shí)跌幅為0。夜盤(pán)則大幅下跌,報收279.4元/噸?？傮w而言，走勢仍屬于窄幅整理的格局。
相比其他商品，我國是最主要的煤炭生產(chǎn)和使用國家。因此煤炭品種受?chē)H市場(chǎng)的影響相對較小。炭行業(yè)分析師鄧舜認為，煤炭現貨價(jià)格與期貨價(jià)格近期不斷震蕩走低仍與國內的供需關(guān)系直接相關(guān)。
今年前10月，中國煤炭消費量約32.3億噸，同比減少1.6億噸，下降4.7%。鄧舜認為，受工業(yè)形勢低迷，國家加快調整經(jīng)濟結構因素影響，對大宗商品需求一降再降。煤炭和其他大宗商品一樣，需求增速放慢甚至出現負增長(cháng)。
但據記者了解，除了內蒙古自治區民營(yíng)煤炭企業(yè)較為集中的區域出現大規模停產(chǎn)外，大量煤炭企業(yè)仍然采取“以量換價(jià)”的生存策略，有的國有煤炭企業(yè)雖然生產(chǎn)成本較高，為了維持員工就業(yè)等原因，仍無(wú)法減少生產(chǎn)。
相當一部分煤炭企業(yè)已經(jīng)出現了更為艱難的情況。近日，前三季度巨虧的陜西煤業(yè)要轉讓旗下幾大煤礦全部股權。中債資信點(diǎn)評認為，云煤化、太煤化、吉煤等煤炭企業(yè)也將面臨經(jīng)營(yíng)及財務(wù)風(fēng)險大幅增加。
廈門(mén)大學(xué)能源經(jīng)濟協(xié)同創(chuàng )新中心主任林伯強[微博]指出，煤炭行業(yè)目前糟糕的生態(tài)或將成為未來(lái)的常態(tài)?！半S著(zhù)產(chǎn)業(yè)向成本更低的國家梯度轉移，未來(lái)煤炭消費增長(cháng)的希望可能會(huì )放在印度等國家?！编囁幢硎?，中國煤炭企業(yè)的出路之一將是發(fā)展煤炭出口業(yè)務(wù)。
雖然動(dòng)力煤現貨價(jià)格已經(jīng)跌至2004年的水平，但與期貨價(jià)格還存在一定的距離。從期貨合約來(lái)看，目前遠月主力合約1605的報價(jià)在282元/噸左右的水平，大幅低于近月合約1601價(jià)格水平（333元/噸），表明市場(chǎng)對于煤炭后市價(jià)格的預期仍是往下走的。
“期貨的定價(jià)更為合理?！编囁凑J為，未來(lái)一段時(shí)間看不到有支撐煤炭?jì)r(jià)格上漲的因素，除非出現重大刺激經(jīng)濟措施。
未來(lái)走勢：供給側改革帶來(lái)曙光
需求端的刺激對經(jīng)濟的提振作用已越來(lái)越小，未來(lái)配合財政、貨幣、就業(yè)等一系列政策改革的推進(jìn)效果將決定大宗商品市場(chǎng)的走勢
從近一年的國家宏觀(guān)數據和產(chǎn)業(yè)表現來(lái)看，中國經(jīng)濟的緩坡態(tài)勢已成定局。美元加息挾持下的大宗市場(chǎng)又是不斷遭受重創(chuàng )，層層陰霾之下，商品價(jià)格何時(shí)見(jiàn)底，反轉契機又在何處？
對于商品未來(lái)分化走勢，景川認為，這要看中國供給側改革的方向。他分析，未來(lái)影響大宗商品的主要因素包括：一是美元加息。加息奠定了美元上漲的基礎，但是通常情況下，加息的靴子一旦落地，美元可能迎來(lái)短暫調整期，這將可能對商品構成短暫支撐。
另外一個(gè)因素則是中國的供給側改革。景川認為，通過(guò)供給側改革，一些僵尸企業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)可能會(huì )受到政策限制，大規模的繼續生產(chǎn)將會(huì )受到抑制，這將自然而然地消耗庫存，給市場(chǎng)產(chǎn)出帶來(lái)積極影響。供給端的限制，意味著(zhù)產(chǎn)能過(guò)剩的局面可能發(fā)生改變，屆時(shí)市場(chǎng)價(jià)格將重新定位。
李強也告訴記者，大宗商品市場(chǎng)的反轉機會(huì )在于國家對供給側的調控。需求端的刺激對經(jīng)濟的提振作用已經(jīng)越來(lái)越小，未來(lái)配合財政、貨幣、就業(yè)等一系列政策改革的推進(jìn)效果將決定大宗商品市場(chǎng)的走勢。
從市場(chǎng)短期走勢來(lái)看，劉心田告訴上證報記者，當前大宗商品下跌的止步取決于三個(gè)條件：一是近期下跌的速度和幅度；二是從大宗商品市場(chǎng)的內外部環(huán)境看，內部環(huán)境即供需面不景氣，外部環(huán)境即經(jīng)濟面也乏善可陳；三是看人氣即信心。未來(lái)的走向可能是分化逐漸明顯。前期跌得較深的品種或會(huì )適度反彈，而前期較為堅挺的品種則會(huì )出現補跌行情，例如昨日開(kāi)始補跌的鎳和即將補跌的玻璃。
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