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鐵礦石行業(yè)內一個(gè)難以忽略、但眾人卻視若無(wú)睹的問(wèn)題是：全球供應大增，究竟誰(shuí)受益最大？

行業(yè)雙雄--必和必拓與力拓很樂(lè )于告訴你，他們是如何成功地提高產(chǎn)量，同時(shí)將成本壓縮至足夠低，從而繼續獲利。

這就是兩家公司本周在珀斯的全球鐵礦石與鋼鐵展望大會(huì )上釋放的訊息。

被亞洲鐵礦石價(jià)格崩跌搞得焦頭爛額的小型礦商卻非常愿意說(shuō)說(shuō)，在這個(gè)澳洲最大出口收入行業(yè)遭遇重創(chuàng )的情況下，自己是如何逆境求生的。

鐵礦石價(jià)格周二觸及紀錄低點(diǎn)每噸58美元，今年降幅達到19%，去年則已跌47%。

中國鋼鐵行業(yè)官員也會(huì )告訴你，他們的行業(yè)處境艱難，因為產(chǎn)能過(guò)剩、利潤微薄、經(jīng)濟又轉向以消費為主導的成長(cháng)方式。全球三分之二的海運鐵礦石都是運往中國的。

這不禁令人要問(wèn)：大型鐵礦石生產(chǎn)商以及一些比較冒進(jìn)的小礦企決定大舉增加產(chǎn)能，遠超出全球鋼鐵需求，究竟造福了誰(shuí)？

全球已經(jīng)投產(chǎn)或預定未來(lái)幾年投產(chǎn)的鐵礦石新產(chǎn)能約為3.3億噸，其中主要是三大鐵礦石生產(chǎn)商--巴西淡水河谷、必和必拓以及力拓，以及排名第四的Fortescue Metals Group。

客觀(guān)地看，中國去年鐵礦石進(jìn)口9.34億噸，較前一年增長(cháng)13.9%，較2007年幾乎翻了一番。

**實(shí)際情況不同于預估**

該新產(chǎn)能大部分的投資決定是在2011年左右做出的，當時(shí)鐵礦石價(jià)格觸及每噸逾190美元的紀錄高位，而且外界樂(lè )觀(guān)地以為中國的進(jìn)口需求可能在2025年左右增至約15億噸。

實(shí)際情況則有點(diǎn)不同，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )(CISA)認為，去年該國的鋼鐵產(chǎn)量為8.23億噸，已經(jīng)是觸頂了。

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )常務(wù)副秘書(shū)長(cháng)李新創(chuàng )在會(huì )議上表示，中國的鋼鐵需求在未來(lái)幾年將逐步下滑。該國鋼鐵需求占全球總需求的一半左右。

假設他的預測無(wú)誤，對鐵礦石來(lái)說(shuō)，好消息是他沒(méi)有預測需求將從高峰急速下滑，而是溫和減少。

但這暗示，鐵礦石產(chǎn)業(yè)要想能夠銷(xiāo)售額外產(chǎn)量，唯一希望就是擠掉高成本的生產(chǎn)商。

某種程度上來(lái)說(shuō)，三巨頭和Fortescue已經(jīng)取得一些成功，因為中國從澳洲和巴西以外國家的進(jìn)口大幅減少。

澳洲規模較小的生產(chǎn)商也已經(jīng)被迫離開(kāi)市場(chǎng)，如果價(jià)格仍舊低迷，后續料會(huì )有更多廠(chǎng)商退出。

對低成本大型礦商來(lái)說(shuō)，主要目標是迫使中國減產(chǎn)，某種程度上這種情況正在發(fā)生。

力拓鐵礦石業(yè)務(wù)主管哈丁(Andrew Harding)在會(huì )議上表示，2014年有1.25億噸高成本的鐵礦石退出市場(chǎng)，其中中國就占了8,500萬(wàn)噸。

他預期，全球可能還會(huì )減產(chǎn)8,500萬(wàn)噸，但即使如此，也不足以抵銷(xiāo)新增加的供應。

當然，力拓和必和必拓對中國鋼鐵產(chǎn)量的看法，比中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )和中國咨詢(xún)機構我的鋼鐵網(wǎng)樂(lè )觀(guān)，而且還看好未來(lái)15年中國以外地區鋼鐵消費。

即便這些礦商的看法正確，但未來(lái)幾年市場(chǎng)仍可能有大量過(guò)剩供應，需等待需求上升和供應減少。

**鐵礦石的零和游戲**

這讓人又回到誰(shuí)是贏(yíng)家的問(wèn)題。

不是必和必拓和力拓的投資者，目前兩者在澳洲上市的股票價(jià)格較2011年水平下降了三分之一。

也不是中國鋼廠(chǎng)，不過(guò)中國鋼廠(chǎng)的問(wèn)題主要是自己造成的。中國鋼廠(chǎng)構建了12億噸產(chǎn)能，其中約40%現在處于閑置狀態(tài)。

那么會(huì )是鐵礦石交易商嗎？他們本將從鐵礦石市場(chǎng)規模迅速擴大以及衍生品增多中獲益。

但價(jià)格長(cháng)期處于低位很可能影響到交易商的利潤，導致鐵礦石充其量是略微盈利的業(yè)務(wù)。

澳洲各州和聯(lián)邦政府也可能不那么高興，因為他們征收的礦區使用費是基于價(jià)格的，意味著(zhù)價(jià)格下跌的影響會(huì )蓋過(guò)規模增加的影響。

澳洲工人在項目建設階段能夠獲益，但接下來(lái)的階段卻沒(méi)有太多工作，很多工人將不易找工作。

鋼鐵的終端用戶(hù)也不一定是受益者，中國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商步履維艱，主要原因還是過(guò)度投資。

鐵礦石供應過(guò)剩的主要獲益者可能是鋼鐵密集型產(chǎn)品制造商，比如汽車(chē)和大型家用電器制造商，但這些行業(yè)競爭激烈，投入成本降低可能也無(wú)法提高他們的利潤。

或許，最終受惠者是借款人，因鋼鐵價(jià)格下滑會(huì )傳導至幾種產(chǎn)品，導致很多國家的通脹處于低位或幾乎不存在通脹，進(jìn)而促使央行將利率維持在歷史低點(diǎn)。