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大商所就鐵礦石期貨合約及相關(guān)規則修改方案征求意見(jiàn)

5月11日，大商所發(fā)布公告，就鐵礦石期貨合約及相關(guān)規則修改方案公開(kāi)征求市場(chǎng)意見(jiàn)，修改方案擬適用于大商所發(fā)布正式規則修改通知后的新上市合約。意見(jiàn)征求截止時(shí)間為2021年5月15日17：00。市場(chǎng)專(zhuān)家認為，此次征求意見(jiàn)的方案將下調標準品鐵品位，體現出進(jìn)一步擴大可供交割資源、貼近產(chǎn)業(yè)需求的特點(diǎn)，符合市場(chǎng)新形勢和現貨貿易變化。根據方案，鐵礦石期貨擬實(shí)施滾動(dòng)交割，這將為企業(yè)參與交割提供便利，促進(jìn)鐵礦石期貨交易及交割業(yè)務(wù)的平穩開(kāi)展。

擬下調標準品鐵品位，優(yōu)化質(zhì)量、品牌升貼水

期貨日報記者了解到，2019年9月，大商所自鐵礦石期貨2009合約起實(shí)施了品牌交割制度，根據相關(guān)質(zhì)量標準設置了9個(gè)進(jìn)口礦和2個(gè)國產(chǎn)礦作為可交割品牌，在質(zhì)量升貼水的基礎上引入品牌升貼水，以貼近鋼廠(chǎng)生產(chǎn)用料需求，提高期貨價(jià)格對現貨市場(chǎng)的代表性。去年以來(lái)，大商所根據市場(chǎng)形勢和產(chǎn)業(yè)需求先后增設6個(gè)可交割品牌，目前已有17個(gè)可交割品牌，每年約有6.2億噸國內使用的鐵礦石符合交割條件，有效擴大了可供交割資源。

鐵礦石屬于資源型產(chǎn)品，標準化程度差。近年來(lái)，受?chē)鴥韧庖咔?、現貨供需變化、貨幣政策等因素影響，各品牌間現貨供需關(guān)系存在較大差異，品牌價(jià)差變化頻繁且波動(dòng)較大。例如，2019年年初至今，卡拉加斯粉、超特粉與PB粉之間最小價(jià)差分別為40元/噸、-62元/噸，最大價(jià)差分別為249元/噸、-410元/噸，最大價(jià)差約占礦價(jià)的一半。

但期貨合約標的的穩定性要求及鐵礦石相對固定的品牌升貼水，使在現貨礦價(jià)出現大幅波動(dòng)時(shí)，動(dòng)態(tài)變化的現貨品牌價(jià)差與相對固定的期貨升貼水無(wú)法保持同步，個(gè)別品牌、質(zhì)量升貼水設置值會(huì )出現與現貨市場(chǎng)變動(dòng)不一致的情況?；诖?，大商所與行業(yè)組織攜手，進(jìn)一步對鐵礦石期貨合約制度、升貼水設計等進(jìn)行了調研，形成了現有調整方案。

根據方案，此次合約及相關(guān)規則修改內容突出體現在下調了期貨標準品鐵品位，將標準品鐵品位由62%下調至61%；同時(shí)，在仍限定可交割品牌的前提下，以質(zhì)量升貼水為主、對質(zhì)量升貼水和品牌升貼水進(jìn)行調整，使調整后的各品牌價(jià)差主要體現在質(zhì)量升貼水上，而弱化品牌升貼水、適當設置品牌升貼水，更便利現貨貿易量較大的品牌進(jìn)入交割。

市場(chǎng)專(zhuān)家表示，隨著(zhù)礦山開(kāi)采時(shí)間的推移，現貨市場(chǎng)礦石品位近年呈下降趨勢。經(jīng)測算，目前主流中品鐵礦石鐵品位典型值的平均值為61.4%。大商所將標準品鐵品位由62%下調至61%，符合當前市場(chǎng)主流礦石的鐵品位以及國內鋼廠(chǎng)的實(shí)際需求。

在調整標準品鐵品位的基礎上，大商所對期貨質(zhì)量升貼水、品牌升貼水進(jìn)行了優(yōu)化。質(zhì)量升貼水方面，一是增設質(zhì)量范圍要求，設置鐵品位指標的允許范圍為大于等于56%，對二氧化硅、三氧化二鋁、二氧化硅+三氧化二鋁、磷、硫等指標分別設置了小于等于8.5%、3.5%、10.0%、0.15%和0.20%的允許范圍。二是調整鐵、硅、鋁、磷、硫各指標的升價(jià)和扣價(jià)區間及標準。例如，當三氧化二鋁指標處于［1.0%，2.5%］區間時(shí)，與2.5%相比，每降低0.1%升價(jià)2.0元/噸；處于［2.5%，3.5%］區間時(shí)，與2.5%相比，每升高0.1%扣價(jià)3.0元/噸。三是動(dòng)態(tài)調整鐵品位指標的升扣值。大商所擬對鐵品位指標的升扣按礦價(jià)分檔設置，根據不同礦價(jià)區間確定適用的升價(jià)和扣價(jià)值。為盡可能貼近當前現貨市場(chǎng)、同時(shí)盡可能避免影響市場(chǎng)預期，大商所擬每半年調整鐵品位指標升扣值并于每年3月底和9月底公布，在已上市半年后的合約上實(shí)施。

舉例來(lái)說(shuō)，假設在2020年3月末實(shí)施上述動(dòng)態(tài)調整，計算2019年10月至2020年3月期間最近交割月份合約每日的結算價(jià)均值為696.67元/噸，處于［600，1200］價(jià)格區間，則鐵品位指標每0.1%的升貼水為中品升/扣1.5元/噸，高品升2.5元/噸，低品扣3元/噸，自2020年10月初實(shí)施。

考慮到鐵品位指標每半年動(dòng)態(tài)調整可能導致交割貨物的升貼水在入出庫結算時(shí)發(fā)生變化，大商所擬相應將鐵礦石倉單有效期調整為半年，每年3月和9月集中注銷(xiāo)，以便與鐵指標調整周期相匹配。

品牌升貼水方面，參考現貨市場(chǎng)上對進(jìn)口量、庫存量較大的品牌礦溢價(jià)情況，大商所擬對PB粉、BRBF及卡粉設置15元/噸的升水。

縮小經(jīng)濟交割品價(jià)差，擴充可交割資源

記者在采訪(fǎng)中獲悉，此次合約及相關(guān)規則修改擬在新合約上實(shí)施。實(shí)施后，鐵礦石期貨在保持多數情況下經(jīng)濟交割品仍為主流中品礦的同時(shí)，將會(huì )進(jìn)一步縮小經(jīng)濟交割品價(jià)差，有效擴充可交割資源。據測算，新合約的次經(jīng)濟交割品與最經(jīng)濟交割品平均價(jià)差將從11元/噸縮小至9元/噸，二者價(jià)差區間在10元/噸以?xún)鹊母怕蕪?0%提升至70%，經(jīng)濟交割品庫存量平均提升近30%。

同時(shí)，市場(chǎng)人士分析，新合約實(shí)施后，鐵礦石品牌升貼水占各品牌價(jià)差的比例將有所下降，以提高合約規則的穩定性。例如，現行制度下，卡拉加斯粉質(zhì)量升貼水、品牌升貼水分別為30元/噸、35元/噸，總升貼水65元/噸；新方案下，其質(zhì)量升貼水、品牌升貼水分別為109元/噸、15元/噸，總升貼水124元/噸，品牌升貼水占總升貼水的比例從54%下降至12%。同樣，金布巴粉、超特粉品牌升貼水的占比從現行的45%、55%下降至0%。此外，大商所繼續支持國產(chǎn)礦參與交割。由于本次調整提高了質(zhì)量升貼水的比重，在可交割品牌中，品質(zhì)較好的國產(chǎn)礦升水幅度有所增加，在一定程度上提升了國產(chǎn)礦的交割便利性，促進(jìn)國產(chǎn)礦進(jìn)入交割環(huán)節，在服務(wù)國產(chǎn)礦發(fā)展的同時(shí)也有助于抑制盤(pán)面過(guò)快上漲。

滾動(dòng)交割延長(cháng)交割窗口期，促進(jìn)交割業(yè)務(wù)有序開(kāi)展

目前，企業(yè)客戶(hù)可以通過(guò)一次性交割或期轉現交割兩種方式參與鐵礦石期貨交割，實(shí)際業(yè)務(wù)中以一次性交割為主，按交易所規定進(jìn)行集中配對、交割。本次修改增加了滾動(dòng)交割業(yè)務(wù)，更貼近于現貨消費和貿易習慣，豐富了買(mǎi)賣(mài)雙方參與期貨交割的途徑，將有效延長(cháng)交割窗口期，加快倉單的流轉，減緩大量集中交割對庫容和運輸的影響，有利于交割業(yè)務(wù)平穩開(kāi)展。

根據此次征求意見(jiàn)稿，在交割月第一個(gè)交易日至最后交易日的前一交易日期間，由持有標準倉單和交割月單向賣(mài)持倉的賣(mài)方客戶(hù)主動(dòng)提出滾動(dòng)交割需求，并由交易所組織匹配雙方在規定時(shí)間完成交割。鐵礦石滾動(dòng)交割的賣(mài)方在11：30前向交易所申報，交易所13：30公布通過(guò)審核的申請，買(mǎi)方根據交易所公布的申請情況，在閉市前向交易所申報交割意向，以此更好匹配買(mǎi)賣(mài)雙方、促進(jìn)滾動(dòng)交割意向達成。

需要注意的是，作為國際化品種，鐵礦石期貨的保稅倉單和完稅倉單共存，境內外客戶(hù)均可參與期貨交易和交割。為維護公平性，鐵礦石滾動(dòng)交割實(shí)施后將對境內外買(mǎi)方客戶(hù)統一配對?！半m然境外客戶(hù)接到完稅倉單后會(huì )因無(wú)法接開(kāi)增值稅發(fā)票而產(chǎn)生損失，但從國際化以來(lái)的實(shí)際交割情況看，境外買(mǎi)方很少進(jìn)入交割月和參與交割。并且在配對時(shí)，交易所會(huì )優(yōu)先將保稅倉單配對給境外客戶(hù)，將完稅倉單優(yōu)先配對給境內客戶(hù)，以降低境外買(mǎi)方接到完稅倉單的概率?！贝笊趟嚓P(guān)業(yè)務(wù)負責人表示。

市場(chǎng)人士指出，目前大商所多數期貨品種已實(shí)施滾動(dòng)交割制度，為鐵礦石期貨實(shí)施滾動(dòng)交割提供了經(jīng)驗。自2009合約起實(shí)施滾動(dòng)交割以來(lái)，滾動(dòng)交割已逐漸成為焦煤、焦炭期貨主要交割方式，其中，焦煤2104合約滾動(dòng)交割占比75%，焦炭2104合約的交割客戶(hù)全部采用了滾動(dòng)交割。鐵礦石期貨實(shí)施滾動(dòng)交割將延長(cháng)交割窗口期，更好地支持產(chǎn)業(yè)賣(mài)方客戶(hù)參與期貨交易及交割。

大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，近期大商所針對鐵礦石期貨合約及相關(guān)規則修改方案廣泛征求了行業(yè)組織、產(chǎn)業(yè)企業(yè)及投資者等多方意見(jiàn)建議。此次公開(kāi)征求意見(jiàn)后，大商所將繼續吸納各方意見(jiàn)、盡快推動(dòng)合約及相關(guān)規則修改方案落地，以此進(jìn)一步擴充鐵礦石可交割資源，提升交割便利性，防范潛在交易及交割風(fēng)險，持續維護鐵礦石期貨平穩運行、促進(jìn)期貨功能發(fā)揮，服務(wù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。