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鐵礦石期貨自7月初以來(lái)的這輪下跌至今沒(méi)有出現過(guò)明顯反彈，整個(gè)市場(chǎng)對于礦石大的空頭局面比較認可，但對于短期行情存在分歧，使得鐵礦石期貨合約整體持倉達到196萬(wàn)手的歷史高位。昨日，鐵礦石期貨再次創(chuàng )上市新低。1505合約收盤(pán)報465元/噸，跌幅2.31%，盤(pán)中最低跌至459元/噸。從基本面來(lái)看，近期港口庫存繼續上升，現貨成交并未出現明顯起色，對礦價(jià)的支撐偏弱。

鋼廠(chǎng)開(kāi)工率有所回升

中鋼協(xié)數據顯示，11月上旬粗鋼日均產(chǎn)量200.72萬(wàn)噸，環(huán)比下降16.36%。河北地區受APEC會(huì )議影響，大幅減產(chǎn)，造成11月上旬河北地區開(kāi)工率大幅下降至75%左右，使得粗鋼整體產(chǎn)量大幅下滑。但APEC會(huì )議結束之后，11月中旬河北地區企業(yè)陸續恢復生產(chǎn)，全國高爐開(kāi)工率較大回升。上周，唐山地區高爐開(kāi)工率恢復到92%左右，環(huán)比上升了51個(gè)百分點(diǎn)。在目前利潤水平下，鋼廠(chǎng)主動(dòng)減產(chǎn)動(dòng)力并不強。但考慮到11~12月鋼廠(chǎng)例行檢修計劃不占少數，所以目前鋼廠(chǎng)整體對原料的需求量有所降低。

港口庫存持續上升

從港口庫存來(lái)看，Mysteel上周統計，全國41個(gè)主要港口鐵礦石庫存總量為10805萬(wàn)噸，周環(huán)比增加62萬(wàn)噸。港口庫存連續兩周上升，港口現貨成交偏冷，對市場(chǎng)心理造成壓力。

而從礦山發(fā)貨來(lái)看，上周澳洲、巴西鐵礦石發(fā)貨總量1884.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加52.5萬(wàn)噸。其中，澳洲發(fā)貨1352.6萬(wàn)噸，增加59.1萬(wàn)噸；巴西發(fā)貨531.8萬(wàn)噸，下降6.6萬(wàn)噸。具體來(lái)看，上周澳洲港口鐵礦石發(fā)貨總量為1352.6萬(wàn)噸，環(huán)比增59.1萬(wàn)噸，其中發(fā)往中國1005.2萬(wàn)噸，降12.2萬(wàn)噸。力拓發(fā)往中國的總量為355萬(wàn)噸；BHP與FMG發(fā)往中國的數量分別為368.5萬(wàn)噸和281.7萬(wàn)噸。上周巴西鐵礦石發(fā)貨總量為531.8萬(wàn)噸，環(huán)比降6.6萬(wàn)噸。淡水河谷發(fā)貨量為476.3萬(wàn)噸，CSN發(fā)貨量為29.2萬(wàn)噸，Samarco發(fā)貨量為26.3萬(wàn)噸。

鐵礦石現貨弱勢下行

近期，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格破位下行，國產(chǎn)礦也小幅跟跌。上周二，期礦跌停打擊市場(chǎng)，普氏指數跟隨大幅下挫，市場(chǎng)成交清淡，鋼廠(chǎng)觀(guān)望為主。國產(chǎn)礦鐵精粉市場(chǎng)整體呈下行態(tài)勢，主流大礦邯邢局繼續下調鐵精粉出廠(chǎng)價(jià)，下調幅度為30元/噸。唐山地區國產(chǎn)鐵精粉逐漸趨穩，原先暫停采購的鋼廠(chǎng)陸續恢復采購。目前唐山遵化地區66%鐵精粉濕基不含稅出廠(chǎng)價(jià)570~580元/噸，較上周跌5元/噸；承德65%鐵精粉干基含稅現金出廠(chǎng)價(jià)650元/噸。截至11月24日，普氏62%粉礦價(jià)格降至70.25美元/噸（CIF），較上周一下跌5美元/噸。雖然近期鐵礦石價(jià)格持續走低，但FMG、Vale先后宣布降低折扣幅度，而國內一些鋼廠(chǎng)也有意在低位適當補庫，預計短期內進(jìn)口礦價(jià)格有望低位企穩。

鋼廠(chǎng)煉鋼利潤小幅下滑

目前，煉鋼現貨毛利和期貨盤(pán)面毛利均出現了下滑。在鋼材下跌幅度小于礦石跌幅背景下，由于焦炭?jì)r(jià)格比較堅挺，使得原料總體下跌幅度比鋼價(jià)稍小。上周煉鋼利潤水平出現小幅下滑，大型鋼企毛利維持155元附近，調坯軋材廠(chǎng)的毛利在76元附近。從虛擬煉鋼行業(yè)利潤看，目前毛利率小幅下降，在7.35%附近，約為180元的毛利?？傮w上，目前毛利處于合理水平。

明年供給壓力仍大

明年的礦石供給量仍會(huì )有不小的增加。據估算，我國明年全年新增過(guò)剩礦石精粉供給量在3000萬(wàn)噸左右，換算為純鐵量即過(guò)剩2000萬(wàn)噸左右（國外主流礦增產(chǎn)1.3億噸，非主流礦減產(chǎn)5000萬(wàn)噸，國內礦精粉減少3000萬(wàn)噸，國內生鐵增1000萬(wàn)噸產(chǎn)量，最終精粉過(guò)剩3000萬(wàn)噸左右）。按照今年1~10月我國的進(jìn)口量和國產(chǎn)礦產(chǎn)量估算礦石供給的純鐵量是在6.73億噸左右，而1~10月生鐵產(chǎn)量是6億噸，今年1~10月的礦石供給過(guò)剩按純鐵量估算是過(guò)剩7300萬(wàn)噸，全年預計過(guò)剩8800萬(wàn)噸左右。從邊際量考慮，明年的礦石供給過(guò)剩程度相對今年會(huì )縮小。從季節性看，明年的過(guò)剩主要集中在三季度后，一季度供給量會(huì )受天氣和國內假期影響相對較少。遵循明年的礦山產(chǎn)能釋放節奏，市場(chǎng)加大了對遠月礦石期貨的打壓力度。

上周末，央行降息大超市場(chǎng)預期，市場(chǎng)空頭情緒有所轉變。但從基本面看，目前礦石現貨市場(chǎng)還比較疲弱，成交不佳。東北鋼廠(chǎng)補庫接近尾聲，后續補庫需求還未看到。而市場(chǎng)還在關(guān)注礦山明年的產(chǎn)能釋放情況，對遠月鐵礦石形成打壓。操作上，建議鐵礦石仍以反彈加空為主。