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2016—2018年，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續保持低位，現有產(chǎn)能執行減量置換，長(cháng)流程產(chǎn)能增長(cháng)有限。2018年，各地區鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)不定期進(jìn)行限產(chǎn)和停產(chǎn)。長(cháng)流程產(chǎn)能在整個(gè)中國鋼鐵生產(chǎn)體系中屬于成本邊際較低的產(chǎn)能，對長(cháng)流程產(chǎn)能實(shí)施的環(huán)保限產(chǎn)，使得鋼鐵企業(yè)盈利率與高爐開(kāi)工率從之前的正相關(guān)轉為負相關(guān)。2018年6月至2018年8月為需求相對平穩期，全國高爐開(kāi)工率從71.5%下降到67%，鋼鐵行業(yè)平均利潤上升150—200元/噸，鋼鐵企業(yè)的市場(chǎng)競爭地位得以提升。

投機度下降

在鋼鐵利潤保持高位的情況下，大部分鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)節奏較為明確，鐵礦石實(shí)際需求總量相對容易確定。目前港口鐵礦石庫存保持在1.4億噸的較高水平，鋼廠(chǎng)購買(mǎi)鐵礦石難度不大。目前，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)口鐵礦石平均庫存可用天數維持在25—26天的狹窄范圍內已經(jīng)長(cháng)達3個(gè)月之久。

品種間價(jià)差繼續拉大

往年可用產(chǎn)能充足時(shí)，鋼材利潤上升可以促使行業(yè)重啟更多高爐，進(jìn)而帶動(dòng)鐵礦石需求總量上升，鋼材利潤可以領(lǐng)先或者同步于鐵礦石價(jià)格。今年，在總需求相對穩定的情況下，鐵礦石品種間價(jià)差成為關(guān)鍵。BRBF粉、球團溢價(jià)、鋁溢價(jià)均成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。8月，在鋼材利潤激增、環(huán)保限產(chǎn)背景下，為了充分利用已有的高爐，優(yōu)質(zhì)粉和塊礦成為配礦的首選。今年球團溢價(jià)和塊礦溢價(jià)出現較大幅度的上漲。對粉礦來(lái)說(shuō)，高品優(yōu)質(zhì)粉成為市場(chǎng)的首選標的，巴西粉早已創(chuàng )出2018年的新高。一些比較差的超特粉、FMG粉等，在中國大陸市場(chǎng)則鮮有人問(wèn)津，價(jià)格一直比較低迷。

期市被“差礦”拖累

大商所交割標準品為62%的粉礦，允許替代交割。2015—2016年，由于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，鋼鐵生產(chǎn)利潤水平偏低，生產(chǎn)效率和環(huán)保對市場(chǎng)影響不大，高低品價(jià)差不大。2017年，高低品價(jià)差和鋁成分扣價(jià)大幅上升后，出現了用含鋁較高的低品礦交割的現象。在大商所修改規則后，鐵礦石期貨的幾次交割仍然不同程度地出現了用含鋁較高的低品礦交割，這使得目前大商所鐵礦石期貨盤(pán)面的交割標的更傾向于含鋁較高的低品礦類(lèi)型。從當前市場(chǎng)格局來(lái)看，由于金布巴粉相對PB粉的優(yōu)勢在8月有所擴大，目前PB粉受到的競爭壓力較大。從幾次交割結果來(lái)看，最終交割結算價(jià)多次低于標準品10%，1809合約盤(pán)面價(jià)格再次受到“差礦”拖累。

粉礦內部競爭更加激烈

四季度是鋼材季節性需求淡季，取暖季限產(chǎn)和環(huán)保限產(chǎn)也會(huì )如期到來(lái)，燒結環(huán)節的減產(chǎn)壓力可能會(huì )進(jìn)一步提升，粉礦市場(chǎng)總需求也會(huì )有3%以上的下降幅度，這將導致各種類(lèi)粉礦在有限的需求中競爭進(jìn)一步加劇。目前質(zhì)量好、價(jià)格高的巴西粉價(jià)格已經(jīng)創(chuàng )出年內新高，巴西礦供應增長(cháng)也高于澳大利亞，未來(lái)巴西高品礦替代中低品礦的情況可能還會(huì )持續。在此情況下，中低粉礦之間的競爭將會(huì )更加激烈。

總之，在新的鋼鐵市場(chǎng)競爭格局下，鐵礦石需求總量波動(dòng)幅度下降，期貨單邊投機度下降。利用品種間價(jià)差的變化進(jìn)行期現結合的操作可能更適合當前的市場(chǎng)。