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螺紋鋼近期走勢較為疲弱，截至5月23日，螺紋鋼主力1810合約報收于3531元/噸，較5月3日的高點(diǎn)3733元/噸共下跌202元/噸，跌幅為5.4%。筆者分析認為這主要有兩方面的原因：一方面，4月生鐵和粗鋼日均產(chǎn)量均創(chuàng )歷史新高，顯示當下鋼廠(chǎng)積極生產(chǎn)，在鋼廠(chǎng)幾乎處于滿(mǎn)產(chǎn)的狀態(tài)下，供應量維持在高位水平；另一方面，由于天氣逐漸轉熱，淡季效應顯現，在4月下游整體成交大幅放量后，進(jìn)入5月終端成交持續走弱，導致庫存降速不斷放緩。

供應處于高位

采暖季限產(chǎn)解禁后，高利潤刺激鋼廠(chǎng)的復產(chǎn)積極性，尤其是進(jìn)入4月后復產(chǎn)加速，產(chǎn)量提升較快。據Mysteel統計，從3月中旬至今，全國鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率連續9周環(huán)比上升，從3月中旬的低點(diǎn)77.21%上升至上周末的85.70%，累計上升8.49個(gè)百分點(diǎn)，顯示出鋼廠(chǎng)的產(chǎn)量恢復速度較快。同時(shí)，統計局公布的4月粗鋼產(chǎn)量為7669.80萬(wàn)噸，折合日均為255.66萬(wàn)噸，再創(chuàng )歷史新高。另外，在徐州地區鋼企突發(fā)限產(chǎn)，河北唐山、邯鄲等地仍有非采暖季限產(chǎn)政策執行的情況下，粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng )歷史新高超出市場(chǎng)預期。

后期來(lái)看，仍有部分高爐復產(chǎn)，并且Mysteel統計的鋼企產(chǎn)能利用率顯示，目前85.70%的產(chǎn)能利用率較2017年的高點(diǎn)91.18%有超過(guò)5%的提升空間。雖然4月粗鋼產(chǎn)量創(chuàng )歷史新高，但從目前的情況來(lái)看，后期產(chǎn)量仍有繼續提升的可能。

淡季效應顯現

4月鋼材終端成交火爆，帶動(dòng)螺紋鋼價(jià)格出現了大幅反彈，而進(jìn)入5月后終端成交情況持續走弱。Mysteel的數據顯示，截至5月21日，5月全國主流貿易商建筑鋼材日均成交量較4月下降9.80%。造成終端成交回落主要有兩方面的因素：一方面，4月終端成交的火爆在一定程度上提前透支了后期需求，壓縮需求釋放的空間；另一方面，隨著(zhù)天氣轉熱，鋼材消費淡季效應逐漸顯現，部分工地施工進(jìn)度放緩，并且后期隨著(zhù)時(shí)間推移，氣溫逐步升高，終端需求將延續下滑態(tài)勢。

終端成交走弱直接導致鋼材庫存放緩降速，4月鋼材全品種庫存周均下降95.65萬(wàn)噸，而到5月周均下降僅有68萬(wàn)噸，庫存降速的放緩使得貿易商愈發(fā)謹慎，從鋼廠(chǎng)拿貨意愿有所下降，從而導致鋼廠(chǎng)庫存降速出現了大幅放緩?？紤]到鋼廠(chǎng)如此高的供應，一旦需求持續萎縮，可能會(huì )加劇供需矛盾，無(wú)論是鋼廠(chǎng)庫存還是社會(huì )庫存，后期均不排除止跌回升的可能。

警惕大幅貼水

截至5月23日收盤(pán)，螺紋鋼主力1810合約貼水上海地區螺紋鋼現貨383元/噸。由此顯示，市場(chǎng)已經(jīng)對鋼材的淡季效應有了預期，并且在盤(pán)面的貼水上也可以體現。雖然現貨下行壓力仍存，但盤(pán)面提前給出的高貼水使得期價(jià)下跌存在反復的可能性?？傊?，雖然供需壓力顯現導致螺紋鋼持續承壓，但需要注意的是，目前螺紋鋼主力1810合約對現貨仍有近400元/噸的貼水，期價(jià)下跌或面臨反復。